1 manajemen keuangan. Manajemen keuangan

Objek peraturan adalah sumber daya keuangan perusahaan yang ada, kewajiban hutang, aset likuid. Tugas manajemen keuangan adalah mengurangi kerugian dan memaksimalkan profitabilitas bisnis.

Manajemen keuangan berfokus pada tujuan strategis perusahaan, dengan cepat beradaptasi dengan perubahan situasi. Struktur pengelolaan arus keuangan terintegrasi erat dengan departemen perusahaan untuk mengontrol jumlah laba (rugi) untuk setiap keputusan manajemen.

Tugas

Dari sudut pandang manajemen, manajemen keuangan dipandang sebagai bagian dari manajemen bisnis secara keseluruhan dan departemen terpisah di perusahaan yang melakukan daftar fungsi yang sempit.

• Manajemen keuangan sebagai sistem manajemen meliputi pembuatan strategi keuangan, pembuatan kebijakan akuntansi, pengenalan perangkat lunak akuntansi, pemantauan terus menerus terhadap kinerja perusahaan. Misalnya, tugas manajer keuangan antara lain membangun anggaran, sistem motivasi material bagi personel.
• Manajemen keuangan sebagai departemen terpisah mengelola aset dan risiko keuangan, memantau arus kas, memilih proyek investasi untuk berpartisipasi, dan memantau arus informasi di perusahaan. Sebagai contoh, penilaian atas aset tetap yang diperoleh dilakukan setelah mempelajari dokumentasi yang menyertai.

Manajer keuangan menentukan kebijakan investasi perusahaan (daftar proyek di mana aset diinvestasikan), mengelola aset berwujud (menyusun transaksi untuk pembelian dan penjualan aset tetap), menghitung dan membayar dividen kepada pemegang saham. Tugas konstan manajemen keuangan adalah klasifikasi dan akuntansi pendapatan dan biaya perusahaan, penyusunan laporan analitis untuk manajemen.

Efektivitas manajemen keuangan bergantung pada kualitas sumber informasi eksternal yang digunakan untuk mengumpulkan dan menganalisis indikator. Misalnya, data terbuka dari bank dan perusahaan asuransi, informasi dari pesaing, persyaratan peraturan pengawas dan laporan keuangan perusahaan harus diperiksa kelengkapan dan keakuratannya.

Prinsip

Terlepas dari kekhususan perusahaan, tujuan saat ini dan strategis dari perkembangannya, manajemen keuangan adalah aktivitas sistemik yang bertujuan untuk menyelesaikan masalah tertentu dengan mendistribusikan arus kas. Aktivitas manajer keuangan ditujukan untuk memecahkan masalah strategis, mencapai kesejahteraan keuangan dalam jangka panjang.

• Pertukaran pengembalian risiko. Manajemen keuangan mempertimbangkan biaya peluang, efisiensi pasar secara keseluruhan, proyeksi profitabilitas dan risiko terkait sebelum membuat keputusan manajemen. Misalnya, berinvestasi di startup mendatangkan keuntungan yang tinggi dan diiringi dengan risiko kehilangan investasi.
• Asimetri dan nilai informasi sementara. Informasi rahasia tentang pasar spesifik, yang diperoleh dari rekanan atau pengawas, dapat bermanfaat dalam jangka pendek. Misalnya, "tax holiday" untuk perusahaan R&D dapat berlaku selama dua tahun.

Manajemen keuangan mengasumsikan waktu yang tidak terbatas dari fungsi perusahaan, berupaya untuk memenuhi kepentingan pemilik bisnis dan karyawan, dan menilai secara adil sumber pendanaan yang tersedia.

Isi dari manajemen keuangan dan tempatnya dalam sistem manajemen
organisasi. Maksud dan tujuan pengelolaan keuangan. Konsep dasar
manajemen keuangan. Instrumen keuangan. Eksternal - legal dan
pajak - lingkungan. Dukungan informasi manajemen keuangan.
Dasar metodologis untuk adopsi keputusan keuangan... Arus kas dan
metode penilaian mereka. Metode penilaian aset keuangan. Risiko dan keuntungan
aset keuangan. Risiko dan pengembalian investasi portofolio. Kontrol
investasi. Evaluasi efisiensi dan risiko proyek investasi.
Pembentukan anggaran investasi modal. Kebijakan investasi.
Pengelolaan sumber pendanaan jangka panjang. Tradisional dan baru
metode pembiayaan. Harga dan struktur modal. Rata-rata tertimbang dan
harga modal marjinal. Teori struktur modal. Mengelola sendiri
modal. Tingkat pertumbuhan berkelanjutan. Produksi dan leverage keuangan.
Kebijakan dividen. Nilai bisnis. Pengelolaan modal kerja.
Kebijakan modal kerja. Manajemen persediaan. Kontrol
piutang dagang (kebijakan kredit). Pengelolaan uang tunai
sarana dan padanannya. Metode tradisional dan baru
pembiayaan jangka pendek. Pengelolaan sumber pendanaan
modal kerja. Perencanaan dan peramalan keuangan.
Perencanaan keuangan strategis, jangka panjang dan jangka pendek.
Strategi keuangan. Metode peramalan keuangan dasar
indikator. Masalah khusus manajemen keuangan. Keuangan
manajemen dalam kondisi inflasi. Kebangkrutan dan restrukturisasi keuangan.
Manajemen krisis. Aspek internasional dari manajemen keuangan.

3
1. Subjek, tugas, dasar
konsep keuangan
pengelolaan

4
Definisi manajemen keuangan

Manajemen keuangan adalah yang paling banyak
dapat didefinisikan dengan cara yang paling sederhana sebagai
seni manajemen keuangan
aliran.

5
Inti dari manajemen keuangan
Inti dari finansial
manajemen sebagai bentuk
kewirausahaan, diungkapkan
sebagai gantinya.
Uang
Jasa manajemen keuangan
Menambah uang

6
Misi modal

Modal harus menghasilkan pendapatan
jika tidak, badan usaha dapat
kehilangan stabilitas mereka di pasar .

7
Objek kontrol
Obyekmanajemen adalah sekumpulan kondisi untuk pelaksanaan peredaran uang dan arus kas, peredaran nilai, pergerakan sumber daya keuangan dan hubungan keuangan yang timbul dalam lingkungan internal dan eksternal perusahaan.
Oleh karena itu, elemen berikut ini termasuk dalam objek kontrol:
1) Perputaran uang;
2) Sumber daya keuangan;
3) Peredaran modal;
4) Hubungan keuangan.

8
Subjek manajemen
Subyek manajemen - seperangkat instrumen keuangan, metode, sarana teknis, serta spesialis, yang diatur dalam struktur keuangan tertentu, yang menjalankan fungsi tujuan dari objek kontrol.
Unsur-unsur pokok bahasan manajemen adalah:
1) Personil (personel terlatih);
2) Instrumen dan metode keuangan;
3) Pengendalian teknis;
4) Dukungan informasi.

9
Loop kontrol tipikal
Subyek
pengelolaan
(bagian kontrol dari sistem)
kontrol umpan balik tindakan
Sebuah Objek
pengelolaan
(bagian yang dikendalikan dari sistem)

10

jalan masuk
Keluar
Subsistem kontrol (subjek)
Direktorat Keuangan dan divisinya
Manajer keuangan
Subsistem terkelola (objek)
Perputaran uang
Sirkulasi nilai
(modal)
Keuangan
Hubungan keuangan

11
Hubungan antara subjek dan objek
pengelolaan
Informasi eksternal
Subjek manajemen
Informasi yang diterima oleh subjek kontrol tentang keadaan objek kontrol
Informasi dari sistem kendali ke objek kendali
Objek kontrol

12
Tujuan dari manajemen keuangan
Tujuanmanajemen keuangan adalah pengembangan solusi tertentu untuk mencapai hasil akhir yang optimal dan menemukan keseimbangan optimal antara tujuan jangka pendek dan jangka panjang dari pengembangan usaha dan keputusan yang dibuat dalam pengelolaan keuangan saat ini dan di masa depan.

13
Tujuan utama keuangan
pengelolaan
Tujuan utama manajemen keuangan adalah untuk memastikan pertumbuhan kesejahteraan para pemilik perusahaan di masa sekarang dan masa depan.

14
Tujuan utama keuangan
pengelolaan:
1). Memastikan pembentukan sumber daya keuangan dalam jumlah yang cukup sesuai dengan kebutuhan perusahaan dan strategi pengembangannya.
2). Memastikan penggunaan sumber daya keuangan secara efisien dalam konteks kegiatan utama perusahaan.
3). Optimalisasi arus kas dan kebijakan penyelesaian perusahaan.
4). Maksimalisasi keuntungan dengan tingkat risiko keuangan yang dapat diterima dan kebijakan perpajakan yang menguntungkan.
lima). Memastikan keseimbangan keuangan permanen perusahaan dalam proses perkembangannya, yaitu memastikan stabilitas dan solvabilitas keuangan.

15
Prinsip manajemen keuangan

16
Struktur manajemen keuangan

17
Fungsi
keuangan
pengelolaan
1. Mengontrol fungsi objek,
2. Fungsi subjek manajemen.

18
Mengontrol fungsi objek
Fungsi objek kontrol:
1. Reproduksi , memastikan reproduksi modal maju secara diperluas;
2. Produksi - memastikan keberlangsungan fungsi perusahaan dan sirkulasi modal;
3. Kontrol (pengendalian manajemen modal, perusahaan).

19
Fungsi subjek manajemen
1. Peramalan situasi dan kondisi keuangan;
2. Perencanaan kegiatan keuangan;
3. Regulasi;
4. Koordinasi kegiatan semua departemen keuangan dengan departemen utama, tambahan dan layanan perusahaan;
5. Analisis dan penilaian keadaan perusahaan;
6, fungsi stimulasi;
7. Fungsi kontrol atas peredaran uang, pembentukan dan penggunaan sumber daya keuangan.

20
Fungsi manajemen di
siklus manajemen
PERENCANAAN
KONTROL
ORGANISASI
PENGELOLAAN
MOTIVASI,
PERATURAN

21
Pengembangan strategi keuangan
Organisasi
Perencanaan keuangan
Analisis aktivitas keuangan
Kontrol
Pembentukan sistem informasi yang efektif
Motivasi
Delegasi
FUNGSI
MANAJEMEN KEUANGAN
SEBAGAI SISTEM PENGENDALIAN
Aset lancar
Aset tetap
Struktur aset
Manajemen aset
Keadilan
Modal pinjaman
Struktur permodalan
Manajemen Modal
Investasi nyata
Investasi keuangan
Manajemen Investasi
Kegiatan operasi
Kegiatan investasi
Aktivitas keuangan
Kontrol arus kas
Komposisi risiko
Pencegahan resiko
Asuransi resiko
Manajemen risiko keuangan
Solvabilitas
Stabilitas keuangan
Neraca keuangan
Kebersihan
Manajemen keuangan anti krisis
FUNGSI KHUSUS
MANAJEMEN KEUANGAN
FUNGSI MANAJEMEN KEUANGAN

22
Skema umum pengelolaan keuangan
Tugas keuangan
(definisi tujuan penggunaan modal)
Pilihan
Metode keuangan,
pengungkit dan teknik untuk mengatur pergerakan sumber daya dan modal
Pengambilan keputusan.
Menyusun program acara,
rencana keuangan
Organisasi implementasi keputusan
Memantau pelaksanaan keputusan
Analisis dan evaluasi hasil solusi

23
Konsep dasar keuangan
pengelolaan
1). Konsep arus kas.
2). Konsep nilai waktu
sumber daya moneter.
3). Konsep kompromi antara risiko dan
profitabilitas.
4). Konsep harga modal.
lima). Konsep efisiensi pasar
modal.
6). Konsep asimetri
informasi
7). Konsep hubungan keagenan.
delapan). Konsep Biaya Peluang.

24
Konsep arus kas
Konsep ini mengasumsikan:
1. identifikasi arus kas, durasi dan jenisnya (jangka pendek, jangka panjang, dengan atau tanpa bunga);
2. penilaian terhadap faktor-faktor yang menentukan besar kecilnya elemen arus kas;
3. pemilihan faktor diskon yang memungkinkan Anda membandingkan elemen aliran yang dihasilkan pada titik waktu yang berbeda;
4. penilaian risiko yang terkait dengan aliran ini dan bagaimana memperhitungkannya.

25
Konsep uang tunai nilai waktu
sumber daya
Nilai waktu adalah karakteristik sumber daya moneter yang ada secara objektif.
Itu ditentukan oleh tiga alasan utama:
a) Inflasi,
b) Risiko tidak menerima atau tidak menerima jumlah yang diharapkan,
c) Perputaran.

26
Konsep kompromi antara risiko dan
profitabilitas
Arti konsep: Setiap pendapatan dalam bisnis hampir selalu dikaitkan dengan risiko, dan hubungan di antara mereka berbanding lurus.
Pada saat yang sama, situasi mungkin terjadi ketika memaksimalkan pendapatan harus dikaitkan dengan meminimalkan risiko.

27
Konsep harga modal
Melayani sumber pendanaan tertentu tidak sama untuk suatu perusahaan, oleh karena itu, harga modal menunjukkan
pendapatan minimum yang dibutuhkan untuk
menutupi biaya pemeliharaan masing-masing
sumber dan memungkinkan Anda untuk tidak bingung.
Penilaian kuantitatif harga modal adalah kunci penting dalam analisis proyek investasi dan pilihan opsi alternatif untuk membiayai perusahaan.

28
Konsep efisiensi pasar
modal
Operasi di pasar keuangan (dengan sekuritas) dan volumenya bergantung pada seberapa banyak harga saat ini sesuai dengan nilai intrinsik sekuritas.
Harga pasar bergantung pada banyak faktor, termasuk informasi.
Informasi dipandang sebagai faktor fundamental, dan seberapa cepat informasi mencerminkan harga, tingkat efisiensi pasar berubah.

29
Konsep asimetri informasi
Konsep ini berkaitan langsung dengan konsep sebelumnya.
Artinya adalah sebagai berikut: terpisah
kategori orang mungkin memiliki informasi yang tidak
tersedia untuk pelaku pasar lainnya .
Menggunakan informasi ini dapat memiliki efek positif dan negatif.

30
Konsep hubungan keagenan
Itu diperkenalkan ke dalam manajemen keuangan karena komplikasi bentuk organisasi dan hukum bisnis.
Intinya: dalam bentuk organisasi dan hukum yang kompleks, terdapat kesenjangan antara fungsi kepemilikan dan fungsi manajemen, yaitu pemilik perusahaan dikeluarkan dari manajemen tempat para manajer terlibat.
Untuk menyamakan kontradiksi antara manajer dan pemilik, untuk membatasi kemungkinan tindakan manajer yang tidak diinginkan, pemilik dipaksa untuk menanggung biaya agensi (partisipasi manajer dalam keuntungan atau persetujuan untuk penggunaan keuntungan).

31
Konsep Biaya Peluang
Investasi apapun selalu
punya alternatif.

32
Tahapan utama perkembangan keuangan
pengelolaan
Saat ini, spesialis Barat menonjol lima pendekatan untuk pembentukan dan pengembangan manajemen keuangan.

33
Pendekatan pertama
Ini terkait dengan aktivitas " sekolah empiris
pragmatis"(1850-1860). Perwakilannya adalah analis profesional (Eugene Brigham, AS), yang, bekerja di bidang analisis kelayakan kredit perusahaan, mencoba memperkuat serangkaian indikator relatif yang sesuai untuk analisis tersebut. Untuk pertama kalinya mereka mencoba menunjukkan variasi koefisien analitik yang dapat dihitung dari data akuntansi dan berguna untuk pengambilan keputusan manajemen.

34
Pendekatan kedua
Pendekatan ini didorong oleh aktivitas sekolah
« analisis keuangan statistik»
(1860-1880). Ide utamanya adalah bahwa rasio analitik yang dihitung dari laporan keuangan hanya berguna jika ada kriteria dengan nilai ambang batas yang rasio-rasio tersebut dapat dibandingkan.

35
Pendekatan ketiga
Pendekatan ini dikaitkan dengan kegiatan sekolah
« analis multivariat"(1870-1890).
Perwakilan sekolah ini berangkat dari ide membangun kerangka konseptualberdasarkan adanya hubungan yang tidak dapat disangkal dari koefisien swasta yang mencirikan kondisi keuangan dan efisiensi kegiatan saat ini.

36
Pendekatan keempat
Pendekatan keempat dikaitkan dengan munculnya " sekolah
analis peramalan
kebangkrutan perusahaan"(1930). Perwakilan sekolah ini fokus pada stabilitas keuangan perusahaan dalam analisis, lebih memilih analisis prospektif daripada analisis retrospektif.

37
Pendekatan kelima
Pendekatan kelima adalah arah terbaru (1990) - sekolah “ peserta dalam stok
pasar».
Nilai pelaporan terletak pada kemungkinan penggunaannya untuk memprediksi tingkat efisiensi investasi pada sekuritas.
Arah ini dikembangkan terutama oleh para ilmuwan dan belum mendapat pengakuan dalam praktiknya.

38

1. Analisis dan perencanaan keuangan, dan
ramalan keuangan:

penilaian dan analisis aset dan sumber pembentukannya;

penilaian terhadap ukuran dan komposisi sumber daya yang dibutuhkan untuk memelihara potensi ekonomi perusahaan dan mengembangkan kegiatannya;

penilaian sumber pendanaan tambahan;

pembentukan sistem kendali untuk persiapan dan penggunaan sumber daya keuangan yang efisien.

39
Area manajemen keuangan
2. Menyediakan keuangan bagi perusahaan
sumber daya:

penilaian jumlah sumber daya keuangan yang dibutuhkan;

pilihan bentuk tanda terima;

penilaian tingkat ketersediaan dan waktu penerimaan sumber daya ini;

penilaian biaya untuk memiliki jenis sumber daya ini (%, diskon, dll.);

penilaian risiko yang terkait dengan sumber pendanaan tertentu.

40
Area manajemen keuangan
3. Distribusi dan penggunaan keuangan
sumber daya:

analisis dan penilaian keputusan investasi jangka panjang dan jangka pendek;

optimalitas waktu transformasi sumber daya keuangan menjadi jenis sumber daya lainnya
(material, tenaga kerja, uang);

kemanfaatan dan efisiensi investasi
PF, aset tidak berwujud dan pembentukan struktur rasionalnya;

penggunaan modal kerja secara optimal;

memastikan efektivitas investasi keuangan.

42
Servis keuangan bisnis
subyek
Jasa keuangan biasanya terdiri dari dua divisi, satu di bawah bendahara, dan yang lainnya adalah pengendali (kepala akuntan) perusahaan.

43
Fungsi Treasury
Fungsi perbendaharaan meliputi pembentukan anggaran investasi modal, pengembangan rencana keuangan tahunan, pengembangan kebijakan dividen, perencanaan struktur permodalan dan pengaturan hubungan dengan pemasok utamanya - lembaga keuangan dan investor swasta. Perbendaharaan juga mengelola likuiditas perusahaan saat ini dan memastikan kelengkapan dan ketepatan waktu pengumpulan pendapatan tunai dan kelancaran pelaksanaan pembayaran.

44
Mengontrol fungsi layanan
Layanan pengendalian terutama melakukan fungsi akuntansi dan audit - akuntansi sumber daya produksi, akuntansi dan penetapan biaya produksi, akuntansi pajak, audit internal, penyusunan laporan keuangan eksternal.

45
Berinteraksi dengan orang lain
subsistem manajemen
Dalam proses menjalankan fungsinya, subsistem manajemen keuangan berinteraksi erat dengan semua subsistem manajemen lainnya, oleh karena itu, bersama dengan subordinasi vertikal pemodal, integrasi horizontal mereka dengan layanan lain dari perusahaan sangat penting: pemasaran, pasokan, produksi, personel, dll.

46
Dukungan Informasi
manajemen keuangan
Dukungan informasi manajemen keuangan dilakukan melalui pemilihan indikator informatif yang ditargetkan secara terus menerus yang diperlukan untuk analisis, perencanaan, dan penyusunan keputusan manajemen operasional yang efektif di semua aspek aktivitas keuangan perusahaan.

47
Kartu catatan angka
informasi
mengamankan
keuangan
pengelolaan,
dibentuk dari
sumber eksternal

48
Kartu catatan angka
informasi
mengamankan
keuangan
pengelolaan,
dibentuk dari
sumber internal

49
2. Keuangan
aktivitas,
mekanisme keuangan
perusahaan, keuangan
analisis

50
Hubungan keuangan bisnis
subyek
Hubungan keuangan suatu badan usaha membentuk dasar keuangan.
Keuangan mengungkapkan bentuk pergerakan nilai dalam proses produksi dan perdagangan dan mencerminkan kelengkapan tindakan hubungan komoditas-uang, pengakuan publik atas nilai guna yang dihasilkan, yaitu produk yang dihasilkan telah menemukan konsumennya.

51
Fungsi keuangan bisnis
subyek
Keuangan badan usaha menjalankan tiga fungsi:
1) pembentukan dana
(pendapatan);
2) penggunaan dana
(biaya);
3) kendali atas pembentukan dan penggunaan dana.

52
Mekanisme keuangan
Mekanisme keuangan - tindakan pengungkit keuangan, diekspresikan dalam organisasi, perencanaan dan stimulasi penggunaan sumber daya keuangan.

53
Struktur mekanisme keuangan
Struktur mekanisme keuangan mencakup lima elemen yang saling terkait:
metode keuangan, keuangan
leverage, hukum, regulasi dan
dukungan Informasi .

54
Metode keuangan
Metode keuangan dapat didefinisikan sebagai cara tindakan hubungan keuangan pada proses ekonomi, yang bertindak dalam dua arah: sepanjang garis pengelolaan pergerakan sumber daya keuangan dan sepanjang garis hubungan komersial pasar yang terkait dengan kesesuaian biaya dan hasil, dengan insentif material dan tanggung jawab untuk penggunaan dana yang efisien.

55
Leverage keuangan
Leverage keuangan adalah teknik tindakan metode keuangan.
Leverage keuangan termasuk laba, pendapatan, biaya depresiasi, dana ekonomi yang ditargetkan, sanksi keuangan, sewa, suku bunga pinjaman, deposito, obligasi, saham, kontribusi untuk modal dasar, investasi portofolio, dividen, diskon, kutipan dari nilai tukar rubel dll.

56
Dukungan hukum
Dukungan hukum fungsi mekanisme keuangan termasuk undang-undang, peraturan, perintah, surat edaran dan dokumen hukum lainnya dari badan pengatur.

57
Dukungan regulasi
Dukungan regulasi fungsi mekanisme keuangan dibentuk oleh instruksi, standar, norma, tarif tarif, pedoman dan penjelasan, dll.

58
Dukungan Informasi
Dukungan Informasi berfungsinya mekanisme keuangan terdiri dari berbagai macam dan jenis informasi ekonomi, komersial, keuangan dan lainnya.
Informasi keuangan mencakup kesadaran akan stabilitas keuangan dan solvabilitas mitra dan pesaingnya, harga, suku bunga, dividen, bunga pada komoditas, pasar saham dan valuta asing, dll.; melaporkan keadaan di bursa, pasar over-the-counter, keuangan dan aktivitas komersial badan usaha yang perlu diperhatikan; berbagai informasi lainnya.

59
Analisis keuangan
Analisis keuangan adalah penilaian dan peramalan kondisi keuangan suatu perusahaan berdasarkan laporan keuangannya.

60
Tujuan utama dari analisis keuangan
Utama tujuansemua jenis analisis keuangan adalah penilaian dan identifikasi masalah internal perusahaan untuk persiapan, pembenaran dan penerapan berbagai keputusan manajemen, termasuk di bidang pengembangan, pemulihan dari krisis, transisi ke prosedur kebangkrutan, pembelian dan penjualan bisnis atau blok saham, menarik investasi (dana pinjaman ).

61
Tujuan Analisis Keuangan
UNTUK tujuananalisis keuangan juga mencakup:
1. Penilaian obyektif atas kondisi keuangan, hasil keuangan, efisiensi dan kegiatan usaha dari objek analisis.
2. Identifikasi faktor dan penyebab dari keadaan yang dicapai dan hasil yang diperoleh.
3. Penyusunan dan justifikasi keputusan manajemen yang diambil di bidang keuangan.
4. Identifikasi dan mobilisasi cadangan untuk memperbaiki kondisi keuangan dan hasil keuangan, meningkatkan efisiensi semua kegiatan ekonomi.

62
Di mana memulai analisis keuangan
Analisis keuangan dimulai dengan studi komprehensif tentang maksud perusahaan, seperti:

perluasan produksi,

penempatan peralatan,

perubahan status saat ini,

dan aktivitas lain yang membutuhkan pergerakan uang.

63
Penentuan skala
Analisis keuangan melibatkan penentuan skala, komposisi kuantitatif dan waktu pergerakan sumber keuangan dari pemasok ke penerima melalui pasar keuangan dan lembaga keuangan.

64
Jenis analisis keuangan
Analisis keuangan dapat terdiri dari dua jenis:
1. Analisis internal;
2. Analisis eksternal.

65
Analisis eksternal
Analisis eksternalmerupakan analisis keuangan hanya berdasarkan data akuntan publik, dilakukan di luar perusahaan oleh pihak yang berkepentingan
(pemilik, instansi pemerintah, kontraktor).

66
Fitur analisis eksternal
Ciri-ciri analisis eksternal adalah :
1). Pluralitas subjek analisis, pengguna informasi tentang aktivitas perusahaan.
2). Keragaman tujuan dan kepentingan analisis;
3). Ketersediaan metode standar, standar akuntansi dan pelaporan;
4). Orientasi analisis hanya untuk publik, pelaporan eksternal perusahaan;
lima). Membatasi tugas analisis, karena fakta bahwa analisis eksternal hanya difokuskan pada publik, pelaporan eksternal perusahaan;
6). Keterbukaan hasil analisis yang maksimal bagi pengguna informasi tentang aktivitas perusahaan.

67
Konten utama eksternal
analisa keuangan
Isi utama dari analisis keuangan eksternal adalah:
1). Analisis indikator absolut keuntungan;
2). Analisis indikator keuntungan relatif;
3). Analisis kondisi keuangan, stabilitas pasar, hasil keuangan, likuiditas neraca, solvabilitas perusahaan;
4). Penilaian properti;
lima). Penelitian tentang keadaan dan dinamika piutang dan hutang;
6). Analisis efisiensi pelaksanaan modal pinjaman, diagnostik ekonomi dari kondisi keuangan perusahaan.

68
Siapa yang melakukan analisis eksternal
Analisis keuangan eksternal dilakukan oleh pegawai otoritas pajak, firma audit, bank komersial, perusahaan asuransi, untuk mempelajari kebenaran refleksi hasil kegiatan perusahaan, kelayakan kreditnya.

69
Analisis keuangan di pertanian
Saat melaksanakannya, data yang tersedia untuk lingkaran terbatas orang yang mengelola aktivitas perusahaan digunakan sebagai sumber informasi.
Ini adalah laporan keuangan, data tentang persiapan teknis produksi, informasi regulasi dan perencanaan, serta data lain dari sistem akuntansi.

70
Fitur di pertanian
analisa keuangan:
1). Orientasi hasil analisis terhadap tujuan dan kepentingan manajemen perusahaan;
2). Penggunaan semua sumber informasi untuk analisis;
3) Kurangnya pengaturan analisis oleh badan-badan negara;
4) Kompleksitas analisis, studi tentang semua aspek perusahaan;
lima). Integrasi akuntansi, analisis perencanaan dan pengambilan keputusan;
6). Kerahasiaan maksimum dari hasil analisis untuk menjaga rahasia komersial.

71
Tugas analisis internal
Untuk menyelidiki lebih dalam alasan kondisi keuangan saat ini, efisiensi penggunaan aset tetap dan beredar, hubungan indikator volume, biaya dan keuntungan.

72
Siapa yang melakukan analisis internal
Analisis keuangan internal dilakukan oleh manajer keuangan perusahaan dan pemiliknya untuk menggunakan seluruh rangkaian indikator informatif yang tersedia.
Hasil analisis ini mungkin merupakan rahasia dagang.

73
Tabel perbandingan internal dan
analisis eksternal
Analisis eksternal
Analisis internal
tujuan
Penilaian keuangan
negara bagian (masalah pilihan)
Meningkatkan keuangan
keberuntungan
Data awal
Terbuka (standar)
laporan keuangan
Informasi apapun,
perlu dipecahkan
tugas
Metodologi
Standar
Yang sesuai
keputusan dari
tugas
Aksen
Perbandingan dengan orang lain
perusahaan
Identifikasi penyebabnya
tautan investigasi
Sebuah Objek
penelitian
Perusahaan secara keseluruhan
Perusahaan, strukturalnya
divisi, arah
aktivitas, jenis
produk

74
Bentuk analisis keuangan
1). Formulir No. 1 dari analisis keuangan.
2). Formulir No. 2 dari analisis keuangan.
3). Formulir No. 3 dari analisis keuangan.

75
Formulir No. 1 dari analisis keuangan
Menurut volume penelitian analitik, penuh dan

Halaman saat ini: 1 (total buku memiliki 13 halaman) [bagian yang tersedia untuk dibaca: 9 halaman]

Font:

100% +

Kursus Singkat Manajemen Keuangan

1. Konsep, tujuan dan sasaran pengelolaan keuangan

1. Konsep manajemen (eng. pengelolaan - manajemen-1) berarti proses manajemen organisasi, perencanaan dan pengendalian dan digunakan di hampir semua bidang organisasi. Untuk menjalankan tugasnya, pimpinan organisasi harus menggunakan sarana teknis, finansial, serta potensi manusia. Manajer harus melaksanakan aktivitas manajemen kunci: perencanaan, membangun hubungan organisasi, motivasi dan kontrol, secara umum, yang merupakan praktik manajemen.

Semua tujuan manajemen direduksi menjadi kelangsungan hidup organisasi dan pelestarian tempatnya di pasar untuk waktu yang lama. Tujuan manajemen umum menyiratkan pengembangan organisasi secara keseluruhan dan difokuskan pada jangka panjang. Tujuan manajemen khusus dikembangkan dalam tujuan umum untuk kegiatan utama organisasi.

Tujuan utama manajemen - mencapai dan memelihara harmoni dalam pengembangan dan fungsi organisasi.

2. Bedakan antara produksi, keuangan, personalia, jenis manajemen inovatif.

Manajemen keuangan Apakah sebuah sistem ekonomi Manajemen produksi, yang fungsinya ditujukan untuk mencapai tujuan umum manajemen.

Mata pelajaran manajemen keuangan - ekonomi, organisasi, hukum dan isu sosialyang timbul dalam proses pengelolaan hubungan keuangan di perusahaan (dalam organisasi, struktur komersial).

Ada dua subsistem dari manajemen keuangan: subsistem kontrol (objek) dan kontrol (subjek). Objek kontrol dalam manajemen keuangan - seperangkat kondisi keberadaan sirkulasi moneter, sirkulasi nilai, pergerakan sumber daya keuangan.

Subjek manajemen termasuk badan pemerintah, otoritas keuangan dan pajak, bank, badan asuransi, dll. Subjek utama manajemen - pemilik.

Berikut ini fungsi utama dari objek pengelolaan keuangan: organisasi perputaran uang; penyediaan dana dan instrumen investasi; penyediaan aset tetap dan beredar; organisasi pekerjaan keuangan.

Merupakan kebiasaan untuk menyoroti utama berikut fungsi dari subjek manajemen keuangan: analisis posisi keuangan dari laporan keuangan untuk menyesuaikan model bisnis yang ada; definisi volume yang dibutuhkan dan skema untuk membiayai kebutuhan perusahaan (organisasi, struktur komersial); memastikan solvabilitas yang cukup untuk pembayaran tepat waktu; mengidentifikasi peluang untuk meningkatkan kinerja.

3. Manajemen keuangan meliputi strategi dan taktik. Dibawah strategi berarti arahan umum dan cara menggunakan dana untuk mencapai tujuan jangka panjang, di bawah taktik - metode dan teknik khusus untuk mencapai tujuan dalam waktu singkat dalam kondisi tertentu.

4. Ada utama berikut bagian manajemen keuangan:

☝ diagnosa kondisi keuangan;

☝ pengelolaan sumber daya keuangan jangka pendek;

☝ pengelolaan investasi sumber daya keuangan jangka panjang;

☝ analisis risiko yang mungkin terjadi.

Untuk kebutuhan kondisi untuk berfungsinya manajemen keuangan termasuk kegiatan bisnis; swadana; harga pasar; pasar tenaga kerja; pasar modal; peraturan negara tentang kegiatan perusahaan berdasarkan sistem peraturan pasar.

4. Utama berikut tujuan manajemen keuangan: memaksimalkan keuntungan; peningkatan pendapatan perusahaan sendiri (organisasi, struktur komersial); pertumbuhan nilai pasar saham; mencapai likuiditas aset yang berkelanjutan.

Tujuan utama dari manajemen keuangan - memastikan maksimalisasi nilai pasar perusahaan, yang sesuai dengan kepentingan keuangan akhir pemiliknya.

Utama tugas manajemen keuangan meliputi: pembentukan volume sumber daya keuangan yang dibutuhkan; penggunaan efektif volume sumber daya keuangan yang terbentuk; optimalisasi arus kas perusahaan (organisasi); memaksimalkan keuntungan; minimalisasi tingkat risiko keuangan dan keseimbangan keuangan perusahaan yang konstan.

5. Rasio ekuitas dan modal pinjaman dalam struktur sumber perusahaan (organisasi, struktur komersial) menentukan hasil keuangan akhir dari kegiatannya (rasio optimal dalam perputaran adalah 50: 50%). Banyak organisasi memilih untuk hanya menggunakan sumber daya mereka sendiri. Namun, terbukti secara ekonomi bahwa menarik sumber pinjaman disarankan, asalkan mereka melunasi, ketika penggunaan akan meningkatkan profitabilitas dana sendiri.

Untuk penggunaan yang efektif dari volume sumber daya keuangan yang terbentuk, perlu untuk menetapkan proporsionalitas dalam penggunaannya untuk tujuan produksi, ekonomi dan perkembangan sosial organisasi, pembayaran tingkat pendapatan yang diperlukan untuk modal yang diinvestasikan kepada pemilik perusahaan (organisasi, struktur komersial).

Optimalisasi arus kas perusahaan diselesaikan dengan manajemen yang efektif arus kas organisasi dalam proses perputaran kas untuk meminimalkan saldo rata-rata aset kas bebas.

Keuntungan dapat menjadi salah satu tujuan perusahaan, sementara ukurannya harus memadai untuk tingkat risiko keuangan. Sasaran utama perusahaan modern haruslah besar kecilnya nilainya.

Meminimalkan tingkat risiko keuangan adalah salah satu tujuan utama perusahaan (organisasi, struktur komersial). Hubungan antara risiko dan keuntungan membuatnya perlu untuk terus-menerus menganggapnya sebagai konsep yang saling terkait.

Keseimbangan keuangan permanen perusahaan, yaitu keseimbangan, harus dicapai dengan mempertahankan tingkat stabilitas dan solvabilitas keuangan yang tinggi, pembentukan struktur modal dan aset yang optimal, tingkat pembiayaan sendiri yang cukup untuk kebutuhan investasi perusahaan.

2. Konsep dan prinsip dasar pengelolaan keuangan

1. Manajemen keuangan didasarkan pada sejumlah konsep fundamental yang saling terkait yang dikembangkan dalam kerangka teori keuangan. Konsep (lat. conceptio - pemahaman, sistem) adalah cara tertentu untuk memahami dan menafsirkan suatu fenomena.

Dengan bantuan konsep atau sistem konsep, sudut pandang utama atas fenomena ini diungkapkan, dan beberapa kerangka konstruktivis ditetapkan yang menentukan esensi dan arah perkembangan fenomena ini.

Ada yang utama berikut ini konsep manajemen keuangan: Arus kas; kompromi antara risiko dan keuntungan; nilai saat ini; nilai sementara; informasi tak simetrik; biaya alternatif; ketidakterbatasan sementara dari fungsi entitas ekonomi.

2. Konten utama konsep arus kas membuat masalah menarik arus kas, mengidentifikasi arus kas, durasi dan jenisnya; penilaian faktor-faktor yang menentukan ukuran elemennya; pemilihan tingkat diskonto; penilaian risiko yang terkait dengan aliran ini.

Konsep kompromi antara risiko dan keuntungandidasarkan pada fakta bahwa menghasilkan segala jenis pendapatan dalam bisnis selalu berisiko. Hubungan antara karakteristik yang saling terkait ini berbanding lurus: semakin tinggi pengembalian yang dibutuhkan atau diharapkan, semakin tinggi tingkat risiko yang terkait dengan kemungkinan tidak diterimanya pengembalian ini.

Konsep nilai sekarang menjelaskan pola kegiatan usaha perusahaan dan menjelaskan mekanisme pertumbuhan modal. Setiap hari seorang pengusaha dipaksa untuk mengelola berbagai transaksi jual beli barang (produk), jasa, dana investasi. Dalam hal ini, manajer perlu menentukan seberapa tepat untuk melakukan operasi ini, apakah akan efektif.

Konsep nilai waktu berpendapat bahwa mata uang yang tersedia saat ini tidak sama dengan mata uang yang tersedia sepanjang waktu. Ini karena efek inflasi, risiko tidak menerima jumlah yang diharapkan dan omset.

Konsep informasi asimetris berdasarkan fakta bahwa kategori orang tertentu dapat memiliki informasi yang tidak tersedia untuk semua pelaku pasar secara setara. Dalam hal ini, seseorang berbicara tentang adanya informasi asimetris.

Konsep Biaya Peluang berasal dari kenyataan bahwa adopsi keputusan yang bersifat finansial dalam sebagian besar kasus dikaitkan dengan penolakan beberapa opsi alternatif. Konsep biaya peluang secara khusus dimanifestasikan dengan jelas dalam organisasi sistem pengendalian manajemen. Setiap sistem pengendalian bernilai biaya tertentu, sedangkan kurangnya pengendalian sistematis dapat menyebabkan kerugian finansial yang jauh lebih serius.

Konsep fungsi sementara tak terbatas dari suatu entitas ekonomi mengklaim bahwa perusahaan, setelah didirikan, akan ada selamanya. Konsep ini dalam arti bersyarat dan tidak berlaku untuk perusahaan tertentu, tetapi untuk mekanisme pembangunan ekonomi melalui pembentukan perusahaan pesaing yang independen.

3. Dalam praktek manajemen modern, berikut utama prinsip manajemen keuangan:

☝ prioritas tujuan pengembangan strategis perusahaan (organisasi, struktur komersial);

☝ komunikasi dengan sistem manajemen perusahaan umum;

- alokasi wajib keputusan keuangan dan investasi dalam manajemen keuangan;

☝ membangun dan memelihara struktur keuangan perusahaan;

☝ pengelolaan terpisah arus kas dan laba;

☝ kombinasi yang harmonis antara profitabilitas perusahaan dan peningkatan likuiditas;

☝ variabilitas dan sifat kompleks dari pembentukan keputusan manajemen;

☝ dinamisme manajemen yang tinggi.

4. Berdasarkan prinsip prioritas tujuan strategis pengembangan usaha Bahkan sangat efektif dari sudut pandang ekonomi, proyek keputusan manajemen di bidang manajemen keuangan periode saat ini harus ditolak jika bertentangan dengan arah strategis pengembangan usaha dan menghancurkan basis ekonomi untuk pembentukan sumber daya keuangan mereka sendiri.

Prinsip komunikasi dengan sistem manajemen perusahaan umum Artinya, manajemen keuangan mencakup masalah-masalah dari semua tingkatan manajemen dan terkait langsung dengan operasional, inovatif, strategis, investasi, manajemen krisis, manajemen personalia dan beberapa jenis manajemen fungsional lainnya.

Prinsip alokasi wajib dalam pengelolaan keuangan keputusan keuangan dan investasi menyatakan bahwa solusi keuangan berfungsi untuk menemukan sumber daya keuangan. Keputusan investasi menjawab pertanyaan di mana dan berapa banyak uang yang harus diinvestasikan.

Prinsip membangun dan memelihara struktur keuangan menyiratkan bahwa dalam kegiatan perusahaan dimungkinkan untuk membedakan struktur dari berbagai sifat dan tujuan, tetapi struktur keuangan perusahaan dibentuk oleh aktivitas utamanya.

Berdasarkan prinsip pengelolaan terpisah arus kas dan laba arus kas tidak sama dengan keuntungan.

Arus kas Apakah pergerakan dana secara real time.

Profitabilitas dan likuiditas adalah konsep yang saling terkait, tetapi hubungan di antara keduanya dapat berbanding terbalik: inilah cara ia memanifestasikan dirinya prinsip kombinasi harmonis antara profitabilitas dan peningkatan likuiditas perusahaan (organisasi, struktur komersial).

5. Semua kegiatan perusahaan adalah hasil pengambilan keputusan yang berbeda sifat dan tujuan, tetapi saling terkait dalam isi, di bidang pembentukan, distribusi dan penggunaan sumber daya keuangan dan pengaturan sirkulasi moneter perusahaan. Keputusan-keputusan ini saling terkait erat dan memiliki dampak langsung atau tidak langsung terhadap hasil kegiatan keuangannya. Inilah aksinya prinsip variabilitas dan sifat kompleks dari pembentukan keputusan manajemen.

Manajemen sesuai prinsip dinamisme, harus memadai dan cepat. Keputusan manajemen harus dibuat dalam waktu singkat, karena lingkungan eksternal dan internal perusahaan terus berubah.

3. Fungsi utama dan metode pengelolaan keuangan

1. Fungsi manajemen keuangan menentukan pembentukan struktur sistem manajemen. Sebagai jenis utama dari fungsi manajemen keuangan, fungsi objek dan subjek manajemen dibedakan.

UNTUK fungsi dari objek kontrol meliputi: organisasi sirkulasi moneter, penyediaan aset keuangan dan instrumen investasi, organisasi pekerjaan keuangan, dll.

Fungsi subjek manajemen secara konsisten terdiri dari mengumpulkan, mensistematisasi, mentransfer, menyimpan informasi, mengembangkan dan membuat keputusan, mengubahnya menjadi sebuah tim.

Ini termasuk perencanaan, peramalan atau tinjauan ke masa depan, organisasi, regulasi, koordinasi, stimulasi, kontrol.

2. Perencanaan keuangan sebagai fungsi manajemen, ini mencakup seluruh rangkaian tindakan untuk pengembangan dan implementasi dalam praktik target yang direncanakan.

Peramalan dalam manajemen keuangan - perkembangan jangka panjang dari perubahan kondisi keuangan suatu objek secara keseluruhan dan berbagai bagiannya. Peramalan, tidak seperti perencanaan, tidak menetapkan tugas langsung mengimplementasikan perkiraan yang dikembangkan dalam praktik. Proyeksi ini mewakili antisipasi perubahan terkait.

Fungsi organisasi - pembentukan badan pengatur, pembangunan struktur aparatur manajemen, pembentukan hubungan antar unit manajemen, pengembangan norma, standar, metode, dll.

Peraturan dalam manajemen keuangan - dampak pada objek kontrol, yang melaluinya keadaan stabilitas sistem keuangan dicapai jika terjadi penyimpangan dari parameter yang ditentukan.

Koordinasi - Konsistensi pekerjaan semua tautan sistem manajemen, aparat manajemen dan spesialis Koordinasi memastikan kesatuan hubungan antara objek manajemen, subjek manajemen, aparat manajemen dan individu karyawan.

Stimulasi Dalam pengelolaan keuangan hal ini dinyatakan dengan mendorong karyawan bagian jasa keuangan agar tertarik dengan hasil pekerjaannya. Melalui insentif, distribusi nilai material dan spiritual dikontrol tergantung pada kuantitas dan kualitas tenaga yang dikeluarkan.

Kontrol dalam manajemen keuangan turun ke pemeriksaan organisasi pekerjaan keuangan dan pelaksanaan rencana keuangan. Melalui pemantauan, informasi tentang penggunaan sumber keuangan dan tentang kondisi keuangan objek, perubahan dilakukan program keuangan, cadangan dan peluang tambahan terungkap.

3.K metode dasar manajemen keuangantermasuk peramalan, perencanaan, asuransi, pembiayaan sendiri dan pinjaman.

Praktik manajemen keuangan modern meliputi metode nonformal penilaian ahli, skenario, perbandingan, pembangunan sistem indikator dan tabel analitik, morfologis.

Metode ini didasarkan pada deskripsi prosedur analitis dan tidak menyarankan penggunaan hubungan analitik yang ketat.

Dasar dari metode formal manajemen keuangan mencakup ketergantungan analitik formal yang ketat.

4. Dalam praktik manajemen keuangan, kelompok utama metode formal berikut dibedakan:

☝ metode dasar analisis faktor yang digunakan untuk menilai dan memprediksi kondisi keuangan suatu perusahaan (organisasi, struktur komersial), menyoroti faktor utama untuk perbaikannya (metode substitusi rantai, perbedaan aritmatika, keseimbangan, menyoroti pengaruh faktor yang terisolasi, angka persentase, diferensial, logaritmik, integral, bunga sederhana dan bunga majemuk);

☝ metode tradisional statistik ekonomi (metode nilai rata-rata dan relatif, pengelompokan, grafik, indeks, metode dasar pengolahan deret waktu);

☝ Metode matematika dan statistik untuk mempelajari hubungan yang digunakan dalam menghitung berbagai indikator pasar saham, memprediksi kemungkinan kebangkrutan (analisis korelasi, analisis regresi, analisis varians, analisis komponen utama, analisis kovarian, analisis cluster, dll.);

☝ metode sibernetika ekonomi dan pemrograman optimal (metode analisa sistem, imitasi mesin; linear, nonlinier, dinamis, pemrograman cembung, dll.); metode ekonometri berdasarkan dalil ekonometrik (metode matriks, analisis harmonik, analisis spektral, metode teori fungsi produksi, metode teori keseimbangan input-output).

5. Saat melakukan analisis keuangan, berikut ini digunakan metode utama meneliti laporan keuangan:

☝ analisis horizontal (waktu), artinya perbandingan tiap item pelaporan dengan periode sebelumnya;

☝ vertikal (struktural), yaitu mengidentifikasi dampak dari setiap item pelaporan pada hasil secara keseluruhan;

☝ komparatif (spasial) - perbandingan indikator pelaporan agregat dari suatu perusahaan (organisasi, struktur komersial) dengan indikator pesaing yang serupa, analisis on-farm unit struktural perusahaan (organisasi, struktur komersial);

☝ faktorial - analisis pengaruh faktor individu (alasan) pada indikator efektif menggunakan metode penelitian deterministik atau stokastik;

☝ indikator relatif (rasio) dibangun atas dasar penghitungan hubungan antara masing-masing item laporan keuangan untuk menentukan hubungan indikator.

4. Instrumen keuangan primer dan derivatif

1. Dalam melakukan operasi di pasar keuangan, perusahaan memilih instrumen keuangan yang sesuai untuk pelaksanaannya. Instrumen keuangan adalah berbagai dokumen keuangan yang dapat diperdagangkan dengan nilai moneter, dengan bantuan transaksi di pasar keuangan.

Instrumen keuangan - kontrak di mana terdapat peningkatan simultan dalam aset keuangan satu perusahaan (organisasi, struktur komersial) dan kewajiban keuangan yang bersifat hutang atau ekuitas dari perusahaan lain (organisasi, struktur komersial).

Ada derivatif dan instrumen keuangan utama yang diwakili oleh jenis sekuritas.

2. Merupakan kebiasaan untuk menyorot yang berikut ini alat manajemen keuangan dasar: penganggaran; analisis keuangan; daya tarik dana pinjaman; penempatan dana gratis; pengaruh; investasi; masalah manajemen modal; operasi kepercayaan; anjak piutang; penyewaan; Pertanggungan.

Penganggaran - teknologi perencanaan, akuntansi dan pengendalian uang dan hasil keuangan. Analisis keuangan - memperoleh sejumlah kecil parameter kunci yang memberikan gambaran obyektif dan akurat tentang kondisi keuangan perusahaan, keuntungan dan kerugiannya, perubahan struktur aset dan kewajiban, dalam penyelesaian dengan debitur dan kreditor. Manajemen peningkatan hutang dana - manajemen rasional untuk menarik dana pinjaman. Manajemen penempatan dana gratis - penggunaan investasi langsung dan portofolio, pinjaman komersial untuk mendapatkan keuntungan tambahan. Pengaruh - Proses manajemen aset, yang bertujuan untuk meningkatkan keuntungan. Manajemen Investasi - pengelolaan investasi dilakukan melalui pembentukan portofolio investasi. Masalah manajemen modal - manajemen modal: pengelolaan arus kas dan portofolio sekuritas. Operasi kepercayaan - operasi kepercayaan bank, perusahaan keuangan, dana investasi untuk mengelola properti klien dan melakukan layanan lain untuk kepentingan dan atas nama klien sebagai wali amanat. Anjak - semacam operasi perdagangan dan komisi yang terkait dengan peminjaman modal kerja (penagihan piutang pembeli; memberinya pinjaman jangka pendek; membebaskannya dari risiko kredit pada transaksi). Leasing - bentuk sewa jangka panjang. Pertanggungan - hubungan untuk melindungi kepentingan properti entitas ekonomi dan warga negara dalam peristiwa tertentu dengan mengorbankan dana yang terbentuk dari premi asuransi yang dibayarkan oleh mereka.

3. Modal bisa ada dalam bentuk moneter, produktif dan komoditas, sekuritas juga bisa dianggap sebagai bentuk keberadaan modal.

Kertas berharga - dokumen keuangan yang menyatakan hak milik atau hubungan pemilik pinjaman dari dokumen tersebut dengan orang yang menerbitkan dokumen tersebut (penerbit).

Promosi - sekuritas ekuitas, yang mengkonfirmasikan hak pemiliknya untuk berpartisipasi dalam pengelolaan perusahaan ekonomi, distribusi keuntungan yang terakhir dan penerimaan bagian dari properti, sebanding dengan kontribusinya ke modal dasar. Obligasi - sekuritas yang menegaskan kewajiban penerbit untuk mengganti pemiliknya atas nilai nominalnya dalam jangka waktu tertentu dengan pembayaran bunga tetap, kecuali ditentukan lain oleh persyaratan penerbitan obligasi. Obligasi negara - jenis sekuritas pemerintah yang diterbitkan oleh Kementerian Keuangan Rusia dan digunakan sebagai alat pembayaran untuk utang saat ini dari anggaran federal kepada perusahaan dan industri. Rekening pertukaran uang - kewajiban moneter debitur dalam bentuk yang ditetapkan secara ketat, yang memberi pemiliknya hak tanpa syarat, pada saat jatuh tempo, untuk meminta debitur atau akseptor untuk membayar jumlah yang ditentukan di dalamnya. Memeriksa - dokumen moneter yang dibuat dalam bentuk yang ditetapkan oleh hukum, berisi perintah dari pemilik rekening pribadi yang menulis cek pembayaran sejumlah yang ditunjukkan di dalamnya kepada pemilik yang terakhir. Sertifikat deposito - sertifikat tertulis dari lembaga kredit (bank penerbit) tentang setoran dana, yang menyatakan hak pemilik untuk menerima jumlah setoran dan bunganya setelah jangka waktu tertentu. Tidak seperti deposito sertifikat tabungan ditujukan untuk individu.

4. Aset keuangan derivatif muncul sebagai hasil dari perkembangan hubungan keuangan tradisional, ketika, sebagai hasil dari transaksi keuangan, bukan aset itu sendiri yang diperoleh, tetapi hak untuk memperolehnya.

Hedging - cara untuk mengkompensasi kemungkinan kerugian dari terjadinya risiko keuangan tertentu melalui pembentukan mata uang lawan, kredit komersial dan klaim dan kewajiban lainnya.

Instrumen keuangan derivatif selalu didasarkan pada beberapa aset dasar (keamanan, komoditas, dll.). Harga derivatif keuangan, umumnya ditentukan berdasarkan harga aset yang mendasarinya.

Teknik lindung nilai yang paling umum termasuk kontrak berjangka dan berjangka, swap, opsi, transaksi repo, dan waran.

Kontrak maju - perjanjian jual beli produk atau instrumen keuangan dengan kewajiban untuk menyerahkan dan menyelesaikannya di masa depan.

Pilihan tidak seperti kontrak berjangka dan forward, hal ini tidak mensyaratkan penjualan atau pembelian aset yang mendasarinya, yang dalam kondisi yang tidak menguntungkan (perkiraan yang salah, perubahan situasi umum, dll.) dapat menyebabkan kerugian langsung atau tidak langsung dari salah satu pihak.

Kontrak berjangka (futures) - jenis sekuritas yang bertujuan untuk mendapatkan keuntungan dari perubahan harga.

Menukar - kesepakatan antara dua entitas tentang pertukaran kewajiban atau aset untuk memperbaiki struktur mereka, mengurangi risiko dan biaya. Swap menyederhanakan mekanisme penyelesaian antara peserta dalam transaksi bisnis. Transaksi REPO (Perjanjian pembelian kembali sekuritas) - perjanjian tentang meminjam sekuritas terhadap jaminan uang tunai atau dana tertentu terhadap sekuritas.

Bagikan surat perintah - sekuritas yang memberikan hak kepada pemiliknya untuk membeli sejumlah saham dari perusahaan tertentu dalam waktu tertentu dengan harga tetap.

Buku teks "Manajemen Keuangan" secara struktural disajikan dalam 4 bab. Bab pertama dikhususkan untuk pertimbangan landasan teoritis manajemen keuangan, deskripsi sistem keuangan, dan sistem pendukung informasi manajemen keuangan. Dalam bab-bab berikut, pendekatan manajemen keuangan suatu organisasi dipertimbangkan: masalah pengelolaan hasil keuangan dan profitabilitas, keputusan untuk mengoptimalkan struktur modal, membuat keputusan investasi, mengelola aset jangka panjang dan lancar. Manual ini dikembangkan untuk memberikan disiplin dengan nama yang sama di bagian variabel dan ditujukan untuk siswa dari semua bentuk studi ke arah "Ekonomi", dan mungkin juga berguna untuk manajer dan spesialis di berbagai tingkatan.

Dasar-dasar Manajemen Keuangan

1.1. Konsep teoritis manajemen keuangan

Manajemen keuangan modern didasarkan pada ketentuan teoritis dari banyak bidang ilmiah dan merangkum pengalaman pengelolaan keuangan perusahaan dalam konteks lingkungan ekonomi dan keuangan, hubungan pengelolaan keuangan suatu organisasi dengan pemangku kepentingan (stakeholders).

Saat ini, manajemen keuangan mempelajari manajemen keputusan keuangan berdasarkan konsep teori dasar ekonomi dan keuangan.

Teori manajemen keuangan terdiri dari sejumlah konsep yang mewakili pendekatan sistematis untuk mempelajari alokasi sumber daya uang dengan mempertimbangkan faktor waktu, serta seperangkat model kuantitatif dimana semua alternatif dievaluasi dan keputusan keuangan dibuat dan dilaksanakan.

Konsep (dari lat. conceptio- pemahaman, sistem) adalah cara tertentu untuk menafsirkan dan "memahami" fenomena, sistem, proses apa pun. Konsep dalam manajemen keuanganitu adalah cara "pemahaman", pendekatan teoritis untuk beberapa aspek fenomena, fungsi manajemen keuangan.

Pertimbangkan teori kunci manajemen keuangan yang merupakan dasar untuk membuat keputusan keuangan.

Konsep mengutamakan kepentingan ekonomi pemilik.

Untuk pertama kalinya, gagasan konsep tersebut dikemukakan oleh ekonom Amerika Herbert Simon dalam kerangka teori pengambilan keputusan di organisasi komersialdikenal sebagai teori rasionalitas terbatas. Menyangkal gagasan perusahaan sebagai organisasi yang bertujuan untuk memaksimalkan keuntungan, ia merumuskan konsep sasaran alternatif dari perilaku ekonominya, yang terdiri dari kebutuhan untuk memprioritaskan kepentingan pemilik.

Dalam arti terapannya, ini merumuskan tujuan manajemen keuangan suatu organisasi - untuk memaksimalkan nilai pasar perusahaan.

Konsep pasar modal yang ideal.

Tingkat produksi dan teknologi yang kompetitif modern membutuhkan investasi keuangan yang signifikan, oleh karena itu, meningkatkan modal dan investasi efektifnya menjadi aspek terpenting dalam manajemen keuangan. Sebagian besar teori awal manajemen keuangan didasarkan pada asumsi bahwa pasar modal yang sempurna ada. Konsep ini bersifat deskriptif - deskriptif. Menganalisis dan membuat keputusan ini memerlukan mempelajari faktor-faktor lingkungan keuangan dan pasar keuangan.

Pasar modal ideal - ini adalah pasar di mana tidak ada kesulitan, sehingga pertukaran sekuritas dan uang dapat dilakukan dengan mudah dan tidak melibatkan biaya apapun.

Pasar modal yang ideal melibatkan hal-hal berikut:

- tidak ada biaya transaksi (biaya interaksi dengan lembaga seperti perusahaan asuransi dan bursa saham, biaya penutupan dan pelaksanaan, perlindungan hukum kontrak, biaya pengumpulan dan pemrosesan informasi, negosiasi dan pengambilan keputusan);

- tidak ada pajak;

- ada banyak pembeli dan penjual, dan tidak satupun dari mereka dapat mempengaruhi harga pasar aset keuangan;

- ada akses yang sama ke pasar untuk semua investor;

- semua pelaku pasar memiliki jumlah informasi yang sama;

- semua pelaku pasar memiliki harapan yang sama. Sementara kumpulan asumsi ini kaku, teori ini menjelaskan perkembangan hubungan dan transaksi di lingkungan keuangan. Seringkali kenyataan dekat dengan kondisi awal teori. Jika dalam situasi nyata premis awal tidak terpenuhi, mereka dapat dibuang satu per satu dan pengaruh masing-masing kondisi pada hasil akhir dapat ditentukan.

Teori pemangku kepentingan.

Kegiatan perusahaan pada satu derajat atau lainnya berada dalam zona kepentingan banyak pemangku kepentingan, dan kepentingan semua orang ini, bahkan secara teoritis, tidak dapat bersamaan, sehingga menjadi jelas bahwa optimalisasi manajemen perusahaan besar membutuhkan banyak faktor yang tidak hanya bersifat material. Teori pemangku kepentingan- inilah salah satu arahan teoritis dalam manajemen, yang membentuk dan menjelaskan strategi pengembangan perusahaan dari sudut pandang dengan memperhatikan kepentingan yang disebut stakeholders (pihak yang berkepentingan).

Konsep hubungan keagenan.

Konsep hubungan keagenanmempertimbangkan masalah representasi atau konflik keagenan. Dalam konteks pengelolaan keuangan, potensi konflik tersebut muncul antara:

1) pemegang saham dan manajer;

2) antara kreditor dan pemegang saham.

Tujuan perusahaan adalah memaksimalkan kepemilikan pemegang saham, yang berarti memaksimalkan harga saham perusahaan. Penyebab potensial dari konflik kepentingan adalah bahwa pemilik perusahaan memberikan kekuasaan pengambilan keputusan kepada manajer.

DI kondisi modern Jumlah konflik agensi tidak hanya mencakup konflik tradisional, tetapi juga konflik jenis "pemilik mayoritas - minoritas", "pemilik pengendali (orang dalam) - orang luar".

Konsep tersebut menyatakan bahwa kegiatan manajer (agen) hanya akan ditujukan untuk mewujudkan tujuan utama dari pengelolaan keuangan, ketika akan lebih didorong oleh partisipasi mereka dalam keuntungan, dan juga dikendalikan oleh pemiliknya.

Insentif dan pemantauan ini terkait dengan biaya dana tambahan, yang disebut - biaya agensi. Pada gilirannya, biaya agensi mempengaruhi pembentukan dan distribusi keuntungan, kebijakan dividen, dan, dengan demikian, harga saham perusahaan yang diperdagangkan di pasar.

Manifestasi khas dari konflik keagenan dan biaya agensi adalah situasi manajer yang "mengakar", yang berarti bahwa mereka menerima tambahan untuk remunerasi moneter yang disepakati dan menghindari pengambilan risiko. Para peneliti mencatat bahwa kepemilikan manajemen atas 5% hingga 25% saham dalam modal ekuitas menciptakan efek dari manajemen yang mengakar, ketika tidak ada dividen, investasi pada aset tetap melebihi standar industri, dan investasi non-inti mendominasi.

Konsep ketidakterbatasan temporal dari fungsi entitas ekonomi berarti bahwa perusahaan, setelah didirikan, akan ada "selamanya", tidak berniat untuk tiba-tiba membatasi pekerjaannya, dan oleh karena itu investor dan kreditornya mungkin percaya bahwa kewajiban perusahaan akan dipenuhi. Laporan keuangan yang sesuai dengan standar internasional (IFRS) disusun dengan asumsi perusahaan akan terus beroperasi sekarang dan di masa mendatang.

Diasumsikan bahwa perusahaan tidak memiliki niat atau kebutuhan untuk melikuidasi atau mengurangi secara material.

Dapat dipahami bahwa kita berbicara tentang apa yang disebut kondisi operasi normal perusahaan, yang hanya dapat dilanggar secara force majeure.

Konsep biaya peluang, juga disebut konsep peluang yang hilang, adalah bahwa membuat keputusan apa pun yang bersifat finansial dikaitkan dengan penolakan beberapa opsi alternatif yang juga dapat menghasilkan pendapatan. Penghasilan yang hilang ini harus diperhitungkan saat membuat keputusan.

Biaya peluang mewakili pendapatan yang dapat diterima perusahaan jika memilih penggunaan sumber dayanya yang berbeda.

Konsep tersebut memainkan peran penting dalam menilai opsi untuk kemungkinan investasi modal, penggunaan kapasitas produksi, pilihan opsi kebijakan kredit, dan dalam membuat keputusan yang bersifat saat ini (misalnya, pengelolaan piutang).

Konsep sementara nilai-nilai uang terletak pada kenyataan bahwa unit moneter yang tersedia saat ini dan unit moneter yang diharapkan akan diterima setelah beberapa waktu tidak sama (Gambar 1.1).

Ketimpangan tersebut ditentukan oleh tiga alasan utama: inflasi, risiko tidak menerima jumlah yang diharapkan, dan perputaran, yaitu. kemampuan uang untuk menghasilkan pendapatan.

Dibandingkan dengan jumlah uang yang mungkin diterima di masa depan, jumlah yang sama yang tersedia pada waktu tertentu dapat segera diedarkan dan oleh karena itu akan mendatangkan penghasilan tambahan.

Gambar 1.1. Nilai waktu dari logika konsep uang

Menurut konsep nilai waktu uang, pendapatan saat ini lebih berharga daripada pendapatan masa depan. Ini menyiratkan perlunya memperhitungkan faktor waktu ketika membuat keputusan keuangan, terutama yang bersifat jangka panjang.

Untuk mengkorelasikan masa depan dan nilai sekarang uang, rumus akrual (bunga) dan diskonto digunakan.

Diskon- membawa nilai masa depan (FV) ke periode waktu sekarang, menetapkan ekuivalen saat ini dari jumlah yang harus dibayarkan di masa depan.

Dengan mempertimbangkan konsep tersebut, berbagai model arus kas diskonto (DCF) telah dikembangkan, yang banyak digunakan dalam praktik manajemen keuangan.

Ada empat langkah yang perlu dipertimbangkan saat mempertimbangkan diskon.

Perhitungan arus kas yang diproyeksikan. Tugas beresiko.

Termasuk resiko dalam analisis.

Penentuan nilai uang saat ini.

Rumus diskonto matematis untuk bunga majemuk adalah:

dimana РV -dana yang tersedia atau diinvestasikan pada tanggal saat ini atau nilai dana saat ini yang diterima di masa depan;

FV -piutang dana di masa depan atau nilai masa depan dana hari ini;

r- Nilai diskon;

n- jumlah tahun.

Untuk menentukan ekuivalen saat ini dari sejumlah uang tertentu, misalnya, 20 ribu rubel, yang mungkin dibutuhkan di masa depan, misalnya, dalam 2 tahun, perlu untuk mendiskontokan jumlah ini menggunakan tingkat diskonto (secara umum, sama dengan tingkat diskonto bunga Bank Sentral). Jika tingkat diskonto sama, misalnya, 18% per tahun, maka nilai sekarang (saat ini) dari 20 ribu rubel di masa depan. akan menjadi: 20 / (1 + 0,18) 2 \u003d 14,3 ribu rubel. ini berarti, memiliki 14,3 ribu rubel hari ini, Anda dapat menyimpannya di bank dengan kecepatan ini, dan dalam 2 tahun Anda akan memiliki 20 ribu rubel.

Konsep kompromi antara risiko dan keuntungan.

Inti dari konsep ini terletak pada kenyataan bahwa terdapat hubungan yang berbanding lurus antara tingkat pendapatan yang diharapkan (profitabilitas) dan tingkat risiko yang terkait.

Semakin tinggi pengembalian yang dijanjikan, diwajibkan atau diharapkan (yaitu, laba atas investasi), semakin tinggi tingkat risiko yang terkait dengan kemungkinan tidak diterimanya pengembalian ini. Namun, hal sebaliknya juga benar.

Atas dasar konsep ini, dibangun beberapa model untuk mengevaluasi aset keuangan (instrumen investasi keuangan) dan metode analisis investasi dalam sistem teori portofolio.

Kesimpulan dari G. Markovits tentang portofolio sangat penting untuk menyelesaikan masalah dalam meminimalkan risiko. Risiko agregat dapat dimitigasi dengan menggabungkan aset berisiko ke dalam satu portofolio. Pada saat yang sama, risiko keseluruhan, sebagai suatu peraturan, lebih kecil daripada untuk setiap aset keuangan secara terpisah. Namun, konsep G. Markowitz tidak menentukan hubungan antara tingkat risiko dan pengembalian yang dibutuhkan. Masalah ini dipecahkan oleh studi D. Lintier, J. Moissin, W. Sharp, di mana disimpulkan bahwa dalam pasar modal yang ideal profitabilitas yang dibutuhkan (diharapkan) dari aset berisiko adalah fungsi dari tiga variabel: profitabilitas bebas risiko, profitabilitas rata-rata di pasar sekuritas, " indeks volatilitas "dari pengembalian aset ini di pasar secara rata-rata.

Konsep kompromi antara risiko dan keuntungan diilustrasikan oleh model Sharpe - model untuk menilai profitabilitas aset keuangan(CAPM, Model Penetapan Harga Aset Modal).

k s= k rf+β( k m− k rf)

dimana ks -laba atas saham perusahaan;

krf - profitabilitas sekuritas "bebas risiko";

β - koefisien beta dari risiko sistematis (pasar) perusahaan;

km- profitabilitas rata-rata yang diharapkan di pasar sekuritas;

Level rata-rata hasil di pasar adalah 16%, hasil investasi bebas risiko di sekuritas pemerintah adalah 6%, untuk koefisien WOW β \u003d 0.8. Kemudian laba atas saham perusahaan ini ditentukan: 16 + 0,8 (16 - 6) \u003d 24%.

Model ini dapat digunakan untuk menilai pengembalian saham perusahaan dengan mempertimbangkan risiko sistematis. Kesimpulan ini penting ketika mengambil keputusan tentang pembentukan struktur modal yang optimal serta pilihan dan justifikasi efektivitas suatu proyek investasi.

Konsep nilai (struktur) modal.

Untuk membiayai kegiatan organisasi saat ini dan investasi, diperlukan sumber daya keuangan yang dapat ditarik dari berbagai sumber, dengan istilah yang berbeda.

Kami akan melanjutkan dengan asumsi bahwa aset perusahaan (lancar) dibiayai dari sumber dana jangka pendek (kewajiban jangka pendek), dan aset tidak lancar (permanen) - dari yang jangka panjang.

Angka: 1.2. Sumber pembiayaan

Gambar 1.2 menunjukkan semua sumber pendanaan, baik jangka panjang maupun jangka pendek.

Persis jangka panjang sumber – sendiridandipinjam – disebutmodal .

Jadi, modal yang digunakan terdiri dari berbagi modal dan komitmen jangka panjang.

Meningkatkan setiap sumber modal dikaitkan dengan biaya tertentu bagi perusahaan. Rasio pembayaran modal dengan jumlah modal yang ditarik disebut biaya ( dengan biaya ) modal dan menyatakan di persen .

Harga setiap sumber modal terkait dengan pembayaran kepada “pemiliknya”: bank harus membayar bunga atas pinjaman yang diberikan; investor - pendapatan dari investasi mereka; pemegang saham - dividen. Jumlah biaya modal - biaya atau harga modal ditentukan oleh tingkat pengembalian yang dibutuhkan oleh "pemilik" modal.

Biaya perusahaan untuk mengumpulkan dan melayani modal sangat bervariasi menurut jenis sumber individu. Dalam hal ini, ketika memilih sumber pembiayaan alternatif untuk aset, penilaian kuantitatif dari biaya modal yang ditarik memainkan peran yang menentukan.

Konsep biaya modal didasarkan pada mekanisme pengaruh rasio ekuitas dan hutang modal yang dipilih perusahaan terhadap indikator nilai pasarnya.

Meminimalkan biaya modal, hal lain dianggap sama, memaksimalkan nilai pasar perusahaan dan kesejahteraan pemilik.

Konsep efisiensi pasar kapital dikemukakan pada tahun 1970 oleh ekonom Amerika Eugene Fama dalam Efficient Capital Markets: A Review of Theoretical and Practical Research. Konsep ini bersifat hipotetis dan mencerminkan ketergantungan efisiensi harga pasar keuangan pada tingkat dukungan informasi bagi para pesertanya. Sesuai dengan hipotesis ini, proses penetapan harga mengasumsikan bahwa pengembalian yang diharapkan dari sekuritas adalah variabel acak yang mencerminkan tingkat kesadaran pelaku pasar yang sesuai. Konsep efisiensi pasar didasarkan pada kenyataan bahwa dalam pasar yang efisien, setiap informasi baru yang tersedia akan segera tercermin dalam harga saham dan sekuritas lainnya. Pemodal menggunakan konsep efisiensi pasar yang berarti efisiensi informasional daripada operasional.

Pasar yang efisien adalah pasar di mana harga mencerminkan semua informasi yang diketahui.Kemungkinan teoritis dari keberadaan tiga bentuk efisiensi pasar - lemah, sedang dan kuat - dipertimbangkan. Dibawah bentuk lemahsituasi ini dimaksudkan ketika harga saat ini mencerminkan semua informasi yang terkandung dalam perubahan harga di masa lalu. Saran yang moderatbahwa harga pasar saat ini tidak hanya mencerminkan dinamika harga pasar, tetapi juga semua informasi lain yang tersedia untuk umum. Akibatnya, dengan bentuk efisiensi yang moderat, tidak masuk akal untuk mempelajari laporan tahunan perusahaan dan statistik lainnya. Dibawah bentuk yang kuatefisiensi dipahami sebagai pasar seperti itu, yang harganya mencerminkan semua informasi, termasuk tidak hanya tersedia untuk umum, tetapi juga tersedia untuk individu. Menurut hipotesis ini, dengan bentuk efisiensi yang kuat, keuntungan super tidak dapat diterima bahkan oleh pemrakarsa.

Konsep efisiensi pasar secara langsung berkaitan dengan konsep trade-off antara risiko dan pengembalian.

Dalam bentuk efisiensi yang moderat, di mana harga mencerminkan semua informasi yang tersedia untuk umum, alternatifnya adalah pengembalian yang lebih tinggi dikaitkan dengan risiko yang lebih tinggi. Di pasar yang efisien, harga sekuritas dibentuk sedemikian rupa sehingga laba super dikecualikan, dan perbedaan pengembalian yang diharapkan ditentukan oleh perbedaan tingkat risiko. Misalnya, pengembalian yang diharapkan atas saham perusahaan adalah 15%, tetapi obligasi dari perusahaan yang sama hanya menghasilkan 10%. Apa artinya bagi investor? Pengembalian yang diharapkan lebih tinggi pada saham mencerminkan risiko yang lebih besar. Keputusan pendanaan apa yang harus diambil oleh manajer perusahaan - untuk membiayai perusahaan dengan menggunakan hutang atau modal ekuitas? Jika manajer yakin bahwa pasar saham dan obligasi berkinerja sedang, maka mereka harus acuh tak acuh dengan pilihan sumber pendanaan (selain pajak).

Pasar modal terpenting umumnya efisien, mis. mengecualikan penerimaan keuntungan super. Dan pasar untuk barang berwujud cenderung tidak efektif, setidaknya dalam jangka pendek. Misalnya, pada hari-hari awal setelah munculnya komputer IBM dan Apple, perusahaan-perusahaan ini memperoleh keuntungan yang sangat besar.

Dengan demikian, hipotesis efisiensi pasar modal memiliki implikasi praktis bagi manajer dan investor. Bagi manajer, hipotesis ini berarti bahwa tidak mungkin untuk meningkatkan nilai perusahaan melalui operasi di pasar keuangan. Transaksi di pasar yang efisien tidak memiliki NPV. Dimungkinkan untuk meningkatkan nilai perusahaan hanya melalui operasi di pasar barang dan jasa material.

Konsep informasi asimetris sangat erat kaitannya dengan konsep efisiensi pasar, dan artinya adalah kategori orang tertentu dapat memiliki informasi yang tidak tersedia untuk semua pelaku pasar secara merata. Di satu sisi, kesimetrisan lengkap dalam dukungan informasi pelaku pasar pada prinsipnya tidak dapat dicapai, karena selalu ada yang disebut informasi orang dalam. Di sisi lain, konsep inilah yang menjelaskan keberadaan pasar, karena masing-masing pesertanya berharap informasi yang dimilikinya tidak diketahui oleh para pesaingnya, sehingga ia dapat mengambil keputusan yang efektif.

Membuat keputusan keuangan apa pun membutuhkan pengetahuan tentang dasar-dasar konseptual manajemen keuangan, metode berbasis ilmiah untuk pelaksanaannya, hukum umum dan pola pengembangan ekonomi pasar, pasar dan sistem keuangan, dll.

1.2. Sistem keuangan dan pesertanya

Keputusan keuangan diimplementasikan dalam sistem keuangan.

Sistem keuangan terdiri dari berbagai lembaga, lembaga, dan pasar yang memberikan layanan mereka kepada bisnis, warga negara, dan pemerintah.

Sistem keuangan, sebagai sekumpulan lembaga khusus yang dirancang untuk mendistribusikan kembali sumber daya keuangan ekonomi yang terbatas secara efektif, mencakup subsistem redistribusi negara, serta subsistem perantara keuangan yang agak kompleks yang memastikan redistribusi sumber daya keuangan pada kondisi pasar.2

Pelaku utama - partisipan dalam sistem keuangan adalah:

- negara bagian (sektor publik, pemerintah, organisasi pemerintah);

- rumah tangga (rumah tangga, keluarga atau warga negara);

- perusahaan (perusahaan, organisasi, perusahaan komersial);

- perantara keuangan (institusi).

Negara Merupakan subjek manajemen yang menjamin organisasi dan berfungsinya semua elemen sistem sosio-ekonomi. Negara juga bertindak sebagai badan usaha bersama peserta lainnya, karena dalam badan usaha milik negara itu memproduksi barang dan jasa tertentu (termasuk barang dan jasa pasar). Negara juga berarti bidang keuangan publik, yang dipahami sebagai proses dan mekanisme pembentukan dan penggunaan sumber daya keuangan publik, perimbangan pendapatan dan pengeluaran.

Rumah tangga dalam ilmu ekonomi - sebuah unit ekonomi yang terdiri dari satu orang atau lebih, yang, di satu sisi, memasok ekonomi dengan sumber daya; di sisi lain, ia menggunakan uang yang diterima untuk membeli barang dan jasa yang memenuhi kebutuhan materi seseorang.

Perusahaan (perusahaan) - entitas ekonomi yang aktivitasnya ditujukan untuk produksi produk, kinerja pekerjaan, penyediaan layanan, mis. memenuhi kebutuhan publik dan menghasilkan keuntungan. Dengan kata lain, perusahaan adalah badan hukum yang menarik modal untuk menjalankan aktivitasnya dan memastikan pertumbuhannya karena keuntungan yang diterimanya.

Lembaga keuangan termasuk berbagai peserta di pasar keuangan yang menengahi aliran langsung tabungan dari pemiliknya ke pengguna dana ini. Lembaga perantara keuangan termasuk bank komersial, bank tabungan, asosiasi simpan pinjam, reksa dana tabungan, credit unions, perusahaan asuransi, dana pensiun.

Keputusan keuangan rumah tangga:

- Keputusan tentang konsumsi dan penghematan dana. Tentang proporsi menurut dana yang dihabiskan untuk konsumsi dan tabungan. Rumah tangga menyimpan sebagian dari pendapatannya untuk digunakan di masa depan; mereka mengumpulkan dana kekayaan umum yang dapat disimpan dalam berbagai bentuk.

- Solusi investasi. Dalam aset apa tabungan yang ada harus diinvestasikan. Ini adalah proses investasi atau pendistribusian dana secara pribadi jenis yang berbeda aktiva.

- Keputusan pendanaan terkait penggunaan dana pinjaman untuk melaksanakan rencana konsumen atau investasi mereka.

- Solusi terkait manajemen risiko. Jika Anda mengasuransikan pondok musim panas Anda

Keputusan keuangan dibuat perusahaan:

- Keputusan perencanaan strategis (jenis bisnis apa yang harus dilakukan - menentukan ruang lingkup aktivitas, apakah akan mendiversifikasi aktivitasnya atau bahkan secara radikal mengubah tujuan strategis), keputusan ini bersifat finansial karena terkait dengan penilaian biaya dan pendapatan dengan mempertimbangkan faktor waktu.

- Perencanaan investasi. Perumusan dan pengembangan proyek investasi. Pengembangan metode implementasi.

- Solusi terkait pembiayaan. Keputusan struktur modal - mengembangkan rencana keuangan praktis, mengembangkan struktur pembiayaan yang optimal.

- Pengelolaan modal kerja. Pelacakan operasional arus kas.

Menurut praktik global, bentuk organisasi bisnis yang paling umum adalah korporasi - perusahaan saham gabungan terbuka.

Perusahaan(OJSC) adalah perusahaan yang merupakan badan hukum terpisah, biasanya bertindak terpisah dari pemiliknya. Korporasi memiliki hak untuk memiliki properti, meminjam, dan membuat kontrak. Aturan perpajakan perusahaan berbeda dari yang lain bentuk organisasi bisnis (kepemilikan tunggal dan kemitraan). Korporasi dikelola berdasarkan dokumen undang-undang. Para pemegang saham berhak atas bagian dari pembayaran dividen dari pendapatan korporasi sebanding dengan jumlah saham yang dimilikinya. Keuntungan dari organisasi perusahaan adalah di bawahnya saham dapat dialihkan ke pemilik lain tanpa mengganggu operasi normal perusahaan. Keuntungan lainnya adalah tanggung jawab terbatas pemegang saham. Dalam hal gagal bayar kewajiban, properti pemegang saham tidak menderita.

Keunikan korporasi adalah pemisahan kepemilikan dari manajemen.

Pemilik mempekerjakan manajer spesialis yang mungkin bukan pemegang saham untuk manajemen. Aturan utama bagi manajer adalah: berusaha membuat keputusan keuangan yang akan dibuat oleh pemiliknya sendiri, untuk mencapai tujuan utama - untuk memaksimalkan kekayaan pemegang saham, mis. nilai pasar saham mereka.

Alasan memisahkan properti dari manajemen:

- Untuk manajemen bisnis, Anda dapat menemukan manajer profesional dengan keterampilan yang diperlukan.

- Kemungkinan mengumpulkan sumber daya keuangan banyak rumah tangga.

- Investor dapat mendistribusikan risiko dengan berinvestasi di berbagai perusahaan.

- Untuk menghemat biaya pengumpulan informasi.

- Untuk mencapai efek kurva pembelajaran atau efek dari perusahaan yang berfungsi, jika pemiliknya juga adalah manajer perusahaan, maka pemilik baru harus belajar agar berhasil menjalankan bisnis. Jika tidak, saat usaha dijual, pengelola tetap bekerja di tempatnya dan efisiensi kerja tidak terganggu.

Aset keuangan ada dalam perekonomian karena fakta bahwa tabungan pelaku pasar berbeda dari investasi mereka dalam aset riil, mis. di gedung, peralatan, persediaan dan barang. Aset keuangan termasuk simpanan di bank; deposito; cek; Polis asuransi; investasi dalam sekuritas; kewajiban perusahaan dan organisasi lain untuk membayar dana untuk produk yang dipasok (kredit komersial); investasi portofolio pada saham perusahaan lain; blok saham perusahaan lain yang memberikan hak untuk menguasai; saham atau penyertaan modal pada perusahaan lain.

Aset keuangan dan uang tidak akan ada jika jumlah tabungan selalu sama dengan jumlah investasi semua pelaku pasar dalam aset tetap, dan pengeluaran saat ini dan investasi modal akan dibayar dari pendapatan saat ini. Aset keuangan muncul hanya ketika investasi entitas pasar dalam aset riil melebihi tabungannya sendiri. Kelebihan dana tersebut kemudian dibiayai oleh pinjaman atau masalah ekuitas. Tentu saja, harus ada entitas pasar lain yang tertarik untuk meminjamkan modal.

Interaksi antara peminjam dan pemberi pinjaman dimediasi oleh pasar keuangan. Dalam perekonomian secara keseluruhan, subjek pasar dengan simpanan berlebih memberikan modal kepada subjek dengan simpanan yang tidak mencukupi. Individu dan organisasi yang mencari pinjaman berhubungan dengan mereka yang memiliki dana berlebih di pasar keuangan. Perekonomian maju memiliki pasar keuangan yang banyak dan beragam.

Tujuan pasar keuangan adalah distribusi tabungan yang efisien di antara pengguna akhir. Semakin baik pasar keuangan suatu negara, semakin besar efisiensinya. Pasar keuangan berurusan dengan saham, obligasi, wesel, hipotek, dan hak lain atas aset riil.

Bagi pengelola keuangan, yang paling menarik adalah pasar modalKhususnya pasar sekuritas, karena, pertama, merupakan sumber pembiayaan tambahan, dan kedua, posisi sekuritas perusahaan tertentu di pasar ini berfungsi sebagai indikator aktivitasnya.

Dalam ekonomi maju, pergerakan dana antara rumah tangga, perusahaan, dan sektor publik dimediasi oleh lembaga keuangan. Kekhasan struktur neraca perantara keuangan adalah dominasi aset keuangan. Rumah tangga adalah pemilik akhir dari semua perusahaan komersial, termasuk lembaga keuangan. Lembaga keuangan terlibat dalam transformasi klaim langsung menjadi klaim tidak langsung. Investasi perusahaan dalam aset riil melebihi tabungan. Perbedaan ini ditutupi oleh masalah kewajiban keuangan yang melebihi aset keuangan yang tersedia. Rumah tangga adalah pemberi pinjaman bersih karena mereka memiliki dana surplus. Lembaga keuangan juga memiliki tabungan berlebih atas investasi dan memberikan pinjaman kepada perusahaan. Mereka meningkatkan ukuran aset keuangan dengan menerbitkan kewajiban keuangan.

Mempertimbangkan perusahaan individu dalam konteks lingkungan, arus kas terlihat seperti yang ditunjukkan pada Gambar. 1.3.

Angka: 1.3. Arus kas yang menghubungkan perusahaan individu dan pasar modal:

1 - penempatan di pasar sekuritas dan mengumpulkan dana dari investor;

2 - berinvestasi dalam aset nyata;

3 - menghasilkan arus kas sebagai hasil dari aktivitas yang sukses;

4 - pembayaran pajak dan potongan lainnya;

5 - pembayaran kepada investor dan kreditor;

6 - menginvestasikan kembali sebagian keuntungan dalam aset;

Sistem keuangan terdiri dari lembaga yang memberikan jasanya kepada perusahaan, rumah tangga, dan pemerintah dan menengahi aliran keuangan di antara mereka.

Sistem keuangan dapat diwakili oleh empat peserta: rumah tangga, perusahaan komersial, perantara keuangan, dan organisasi pemerintah. Tokoh kunci dalam sistem keuangan adalah rumah tangga dan perusahaan yang membuat berbagai keputusan keuangan tentang menabung dan menginvestasikan dana, dan mengelola risiko. Keputusan keuangan menentukan keberadaan aset keuangan yang dibentuk dan digunakan di pasar keuangan. Redistribusi dana dimediasi oleh lembaga perantara keuangan.

Manajemen keuangan adalah salah satu bidang ilmiah yang paling menjanjikan dan dituntut.

Manajemen keuangan sebagai teori termasuk sistem pengetahuan tentang manajemen keuangan perusahaan, metode pembentukan dan penggunaan sumber daya keuangan.

- Mendefinisikan tujuan manajemen keuangan;

- Studi lingkungan ekonomi dan keuangan;

- Manajemen modal kerja;

- Kebijakan investasi dan manajemen aset;

- Pengelolaan sumber dana.

Karena globalisasi bisnis, penyebaran teknologi informasi, perubahan lingkungan keuangan dan ekonomi, konten manajemen keuangan juga mengalami transformasi. Ada berbagai definisi manajemen keuangan dalam literatur, berikut adalah yang utama:

- ilmu dan praktek manajemen keuangan perusahaan yang bertujuan untuk mencapai tujuan taktis dan strategis;

- ilmu pengetahuan dan seni untuk membuat keputusan investasi dan mencari sumber pendanaan untuk ini;

- pengelolaan sumber daya keuangan dan arus kas perusahaan;

- ilmu menggunakan ekuitas dan modal hutang perusahaan untuk memperoleh manfaat ekonomi terbesar dengan risiko terendah.

Definisi ini mencerminkan berbagai aspek manajemen keuangan: investasi dan manajemen aset, manajemen modal, perencanaan keuangan dan manajemen kinerja keuangan.

Manajemen keuangan modern dianggap sebagai sistem model dan alat untuk mengelola arus kas dan nilai perusahaan. Teori manajemen keuangan sedang mengembangkan metodologi untuk mengelola arus keuangan perusahaan.

Definisi ini mengungkapkan esensi dari manajemen keuangan, yang terdiri dari pembenaran keputusan tentang penggunaan sumber daya dan peningkatan modal dalam kondisi ketidakpastian, risiko, asimetri informasi, dan jeda waktu antara pengambilan keputusan dan perolehan hasil.

Manajemen keuangan sebagai teori adalah bidang keahlian yang sangat menekankan pada peran manajer keuangan. Penulis buku teks asing mendefinisikan keuangan sebagai ilmu tentang bagaimana orang mengelola pengeluaran dan aliran sumber daya moneter yang langka selama periode waktu tertentu.4

Tujuan keuangan mmanajemen - memaksimalkan kesejahteraan pemilik melalui kebijakan keuangan yang sehat.

Sebagai kriteria utama untuk efektivitas manajemen keuangan (dan, karenanya, tujuan manajemen keuangan), perusahaan dalam penelitian modern mengenali indikator nilai perusahaan. bukan keuntungan yang sebelumnya dominan.

Bagi pemegang saham (pemilik) perusahaan, tugas utama adalah meningkatkan kesejahteraan finansial mereka. Pada saat yang sama, pertumbuhan kesejahteraan pemilik tidak hanya diukur oleh indikator keuangan dan ekonomi seperti nilai pasar perusahaanyang mereka miliki. Penciptaan nilai pemegang saham berarti bahwa nilai pasar saham perusahaan melebihi penilaian akuntansi mereka. Teori tersebut mengkaji faktor keuangan dan non-keuangan yang mempengaruhi nilai dan pertumbuhan kesejahteraan pemilik.

Teori dan praktek manajemen keuangan sangat erat kaitannya. Teori merangkum pengalaman manajemen keuangan perusahaan yang sukses, memodifikasi model tradisional dari analisis dan manajemen keuangan, dengan demikian mengembangkan teori dan mempromosikan kemajuan teknologi keuangan.

Manajemen keuangan sebagai suatu aktivitas menyajikan penerapan model teoritis dan perkembangan dalam praktek.Manajemen keuangan sebagai aktivitas manajemen terdiri dari pengambilan keputusan yang bertujuan untuk mencapai tujuan perusahaan melalui penggunaan yang efektif dari seluruh sistem hubungan keuangan dan sumber daya yang dimiliki oleh manajer keuangan.

Fitur penting adalah bahwa keputusan tentang penggunaan sumber daya dan peningkatan modal dibuat dalam kondisi ketidakpastian, risiko, asimetri informasi, dan jeda waktu antara membuat keputusan dan memperoleh hasil.

Bidang utama manajemen keuangan perusahaan adalah:

- pengembangan strategi keuangan dan kebijakan keuangan;

- dukungan keuangan dan informasi dengan menyusun dan menganalisis laporan keuangan perusahaan;

- evaluasi proyek investasi dan pembentukan portofolio investasi;

- pemilihan sumber pendanaan dan pengelolaan struktur permodalan yang efektif.

Manajemen keuangan terdiri dari beberapa tahapan berurutan, yang disebut lingkaran kontrol (Gambar 1.4.):

1. Perencanaan: Menetapkan tujuan dan program kegiatan untuk pelaksanaannya;

2. Pemilihan instrumen keuangan dan pelaksanaan program;

3. Organisasi dan pengendalian pelaksanaan keputusan;

4. Analisis dan penilaian hasil yang mungkin;

5. Pilihan tindakan berdasarkan hasil analisis;

6. Penerapan tindakan korektif;

7. Kemungkinan revisi rencana berdasarkan hasil analisis.

Angka: 1.4. Sirkuit kontrol

Lingkaran kontrol membantu untuk memahami aktivitas manajer keuangan, yang: menentukan tujuan manajemen keuangan organisasi, merencanakan penggunaan sumber daya, mengatur aktivitas (membuat struktur formal), memberikan motivasi tim yang sesuai, mengoordinasikan pekerjaan setiap anggota tim dengan anggota dan tim lain, mengontrol, memantau aktivitas.

Manajer keuangan(CFO) mengalokasikan sumber daya secara efisien dalam perusahaan dan memobilisasi dana dengan persyaratan yang paling menguntungkan. Seorang manajer keuangan adalah orang yang bertanggung jawab untuk mengubah masukan menjadi keluaran dan layanan. Oleh karena itu, ia bertanggung jawab atas efektivitas dan efisiensi perusahaan. Area tanggung jawab manajer keuangan ditunjukkan dalam diagram "input-output" (Gbr. 1.5). Sumber daya input meliputi materi, manusia, keuangan, sumber informasi, serta tidak berwujud dan sulit dievaluasi dengan bantuan uang, misalnya motivasi karyawan, citra perusahaan, dll. Outputnya juga bermacam-macam dan tidak terbatas pada barang-barang manufaktur. Ini mungkin termasuk kepuasan kerja, kepuasan pelanggan, dan banyak lagi yang akan mempengaruhi aktivitas masa depan... Sumber daya input dinilai oleh manajer dalam hal kualitas dan profitabilitas... Proses transformasi (transformasi) dinilai oleh manajer dari segi kinerja, efisiensi, rasio manfaat dan biaya yang dibuat. Keluaran memungkinkan untuk ditentukan. Sejauh mana tujuan yang ditetapkan tercapai, apa itu efisiensipengelolaan. Pekerjaan seorang manajer bisa efektif jika tujuannya tercapai. Pekerjaan seorang manajer akan efektif jika tujuannya tercapai dengan jumlah dana yang paling sedikit.

Angka: 1.5. Area tanggung jawab manajer keuangan

Dengan demikian, manajer keuangan adalah orang yang bertanggung jawab atas sumber daya, penggunaan dan kinerja keuangannya, ia juga bertanggung jawab atas keputusan investasi dan keputusan pembiayaan. Ini juga merupakan tanggung jawab penting untuk menyediakan pasar dengan informasi keuangan tentang kinerja perusahaan, karena manajer keuangan adalah perantara antara perusahaan dan pasar keuangan.

Jenis keputusan manajemen dalam manajemen keuangan

Manajer keuangan membuat keputusan tentang penggunaan berbagai sumber daya untuk memastikan kepentingan pemilik bisnis dan memperoleh manfaat ekonomi yang diharapkan. Dalam manajemen keuangan, semua keputusan manajemen terbagi dalam tiga bidang utama:

1) investasi sumber daya;

2) aktivitas utama bisnis melalui penggunaan sumber daya ini;

3) pembiayaan, memastikan terciptanya dana untuk sumber daya ini.

Angka: 1.6. Model bisnis yang disederhanakan: investasi, operasi, pembiayaan

Model bisnis umum, yang menggabungkan ketiga area ini, yang disajikan pada gambar (Gambar 1.6), menunjukkan klasifikasi solusi menjadi tiga jenis:

- Keputusan investasi atau keputusan tentang perencanaan investasi modal;

- Solusi operasional untuk manajemen keuangan sehari-hari;

- Keputusan tentang sumber pendanaan.

Mari kita lihat strategi utama di masing-masing bidang ini.

1) Solusi investasi dengan penanaman modal bersifat jangka panjang.

Investasi adalah kekuatan pendorong utama di balik bisnis apa pun. Mereka mendukung strategi kompetitif yang dikembangkan oleh manajer dan didasarkan pada rencana (anggaran modal) untuk menginvestasikan dana yang ada atau yang baru diperoleh di bidang utama:

Aset riil (gedung, mesin dan peralatan, peralatan kantor);

Pengembangan ilmiah, peningkatan produk atau layanan, program untuk mempromosikan produk ke pasar, dll.

2) Keputusan operasi terkini, usang{!LANG-d2177be3ad357d89a8841182a37ba4c8!}

{!LANG-4353dea6e663e6e77098c19958e3e755!}{!LANG-fbb6befc242195db6a4bb50fcd392d80!}

{!LANG-a2a5d12f1aeb4225ae35e763f70cef2b!}

{!LANG-a372e528a51bb131162c32fb6f4274f1!}

{!LANG-9225029cc2d7d0dcf869912bb2975adb!}

{!LANG-bf88e43fc64eb444ce22728920191ff4!}

{!LANG-be4450edffef4c0adb2e68a391452cf8!}

{!LANG-e584e40eb15f0cf32c0fe7a46ac30d02!}

{!LANG-b88ef38e46366eb10885700aeb779124!}

{!LANG-6687210ba0197a19e6fa3ab2a06aa768!}

{!LANG-dbddba444f10d3c40d0d188fad6b8525!}

{!LANG-d0e039cea0e7798062b5b8039d6e6dd9!}

{!LANG-e9dd31715abe7ba057a0fa6d7953b15d!}

{!LANG-db7f5e53a2a95a4b25beef5f9e87bc4b!}

{!LANG-444baf8e14767c5bc0f63dfacff05dae!}

{!LANG-467e67505f0ba6d9cd9bf6a66412abd8!}

{!LANG-8dbfbee06bac0da4f140e692f824651d!}

{!LANG-ada6e9e0c1cd314fcb5fd544dcf999ae!}

{!LANG-09b6716ac2bf3a8a397ed3007a9d10d9!}

{!LANG-02a592eeb9e0852944d6c597a2c6ccd8!}

{!LANG-347ee4ddb10e81064bdbc265d40a215d!}

{!LANG-baf05aeeec6f68dcdafab45eada444e2!}

{!LANG-25adfc7c865e4cc63c52f29a7e75a498!}

{!LANG-d76940193c55cd013f6cf13890213ed7!}

{!LANG-0dc0c76a1c03b66a9898925501eb11bd!}

{!LANG-b615ccccb5aaab4e15574377319790d0!}

{!LANG-676be517ce1f254fd2a7c8edaa85aaa4!}

{!LANG-325d654b7f39999a546090b20fb4dbfc!}

{!LANG-946caef3d4b64dd1d55c4db12373e0cc!} {!LANG-cc478bef639345133420b492e1a0d961!}{!LANG-bd51e72792e6bed84291284608bd7da5!}

{!LANG-0f3ec1450df20d65f385967188d128ef!}

{!LANG-35236e6b8740cb061680f578a96b03e8!} {!LANG-d9fb9fb4fd23e49aec0951baf9d65d2f!}{!LANG-85c426c122b13b04481862fa49bad733!}

{!LANG-f626e44ce19b6adcf464dca213bce2f9!}

{!LANG-f65a0184fe9403e187cfd70bb9cf18c7!}

{!LANG-ff1b91b2afcdb5818ac287f649a57b4c!}

{!LANG-99e265ee55a85d389be3838c549b68d5!}

{!LANG-00bf0f7e156c416de95f7e095f504141!}

{!LANG-8f9cb3e82240575bf6a90ac3cf1f1094!}

{!LANG-02eebb4c1c0c07628f83b20f2534eb89!}

{!LANG-60511f513d8298651f0108f48237fa55!}{!LANG-5b4a0876f4d3f9321ef2311cb3a6ce3d!}

{!LANG-3347350910d5eb7ee200430e213af0c1!}

{!LANG-fac43f78cf6b466475c8f7a0ec638336!}

{!LANG-61ddb42261b5300d232a9650fc773cdd!}

{!LANG-352a512414cd5dea735bd9c97e1d98f0!}

{!LANG-5cf7934e97f0de5fd569d965f871ec99!}

{!LANG-0a8a272aefb1e7d7dbdafe997343b563!}

{!LANG-b68ee35370923b2ab9f2393e02c3d255!}

{!LANG-897a789c9afb646e0ed9f73ccfdfe3eb!} – {!LANG-4875fd942da0cce8002f599e5613112e!}

{!LANG-8a1d2e4d6d159945404a0b6db177622d!}

{!LANG-f97ace43e5460a081a1fa08a63eba16a!}

{!LANG-f9db428ff393ad65e3e8dd7f0c332bdf!}

{!LANG-5bdeea3d82c25759e05fca976aadb579!}

{!LANG-8e1bb6cab6fec17f2b205d59140833b0!}

{!LANG-6a39908686ac487e62754f59aa7dd533!} {!LANG-99fc2a0e6ce1fd5effcc6b3dc0092228!}{!LANG-9d8f41214c7468eb2bfffb98c82807d3!}

{!LANG-c873c191e1578957b21cb35a4549e4f7!}

{!LANG-8ddc0d5d7c776275113b43666d45dabd!}

{!LANG-dd00518ae8738d9e498e7785397d744e!}

{!LANG-ea1d38548de19dd5507c93277a9b9630!}{!LANG-296e91258d369cc140e07887320ebbbb!}

{!LANG-22833330a32a6a39326363a2b21375b1!}

{!LANG-c03168088d9c43edca5b9287b02fdef0!}{!LANG-fc1afa2c435268aca23ccc4279564171!}

{!LANG-3d7ae0aac38864c1b6cff9afc3bbefd2!} {!LANG-879e765823f6cdc5f6aae4cc49d0d346!}{!LANG-2e26e88a0ca08323635313f2a1fb8d2b!}

{!LANG-357de88c884ab37e0c52ff40a60c0bf2!}

{!LANG-e13f54a5d42046477efdd303f5daeb3c!} {!LANG-404f9c2c8c670fa703318d1e13e00429!}

{!LANG-448e007c8cc14d657335cc810f861e90!}

{!LANG-efecbf76070aa77bc7be7a416c609668!}

{!LANG-d213690718048fec4501af6ef4cd5216!}

{!LANG-8a338c90a8f290d159ddca0a53592991!}

{!LANG-5b2dd9753f3842a212e861789af68cff!}

{!LANG-2107416a33b3f78a3691be29ee125688!}

{!LANG-ae05e0db7f710b268e265c7fefeaea7f!}

{!LANG-a755eb93709f210a2c34a35ea6d8ed06!}

{!LANG-8bbf5c519aa1da84465d31d32f353767!}

{!LANG-6d17c9236b0406790e45313206d2f7b1!}

{!LANG-a37f6a9c6a0c43ab43928f12babea2f6!}

{!LANG-d9ba5acfd0f8880bd9b3f7556ec52427!} {!LANG-19cdeff383e78bfba4c44c95f76fda47!}

{!LANG-8e815f12163f4ff2fe8e99523be40a15!}

{!LANG-a44a16f515799da4961e9835b1c7da61!}

{!LANG-5f3387461ec2126bb82307aa3c09889f!} {!LANG-d48f83ea295b5690cb5076cb957262dd!}

{!LANG-5aee927a4bed99aef6bcd140fcd8821f!} {!LANG-201f3d6543b1d05a4a0a8084eed26eb8!}{!LANG-9053656710da8d6d76448657cbc38851!}

{!LANG-8122833c8e16f1af5aa6c63ff38d457c!}

{!LANG-8962ce4a0d18c06f1d80c42342745065!}

{!LANG-920f23eec0d0d9267a5503bb1262752a!} {!LANG-bc21b3770af53d218a4cb1b1ee14a9a6!}{!LANG-59732cf1809e746f1c834576734e0e01!}

{!LANG-8456a80c9ad2fdf7f35982be4605a460!} {!LANG-ace338710d96e6941d3417aef744bb54!}{!LANG-ede13157435f9e115bcd4df0ad00be68!}

3) {!LANG-333d3ebec36728f95a8021dd34debd4f!}{!LANG-f4b15b06a3d117f6fc9b4519091f31a3!}

4) {!LANG-17b3624e7834bf3e7e7d9de749a1f2c0!}{!LANG-a66b8e192cd1957fe2600a773f95af02!}

5) {!LANG-6647048642c10e5aff4ada1410126221!}{!LANG-318e0a7806cacdcd46f3ea6f705fb8a7!}

6) {!LANG-961392b5a79f956cacc37c2011cea84b!}{!LANG-fb8b764389d9061843a41d992d5d9630!}

{!LANG-362b550b1f4893b3a2dc90436ce2f439!}

{!LANG-bbf05866c0b571d51ae0c8794e409f0a!}

{!LANG-7635007580a05168887fc772aad92bdc!}{!LANG-567defbae5ff6164fe66a4e7dd54f5e7!}

{!LANG-cef92c2386b577639fdfc38abb3af41d!}

{!LANG-1215a688ad497dda1126dd806b7a27cd!}

– {!LANG-6b43fc10037ddf8fc58c8a0c968f3c04!}{!LANG-f3c5ddd6e8ff48e07456bf833783a2dc!}

– {!LANG-28d6f5057287f3fe531fe8bee06ee12d!}{!LANG-49045e2e8e3ade9838a91e853d0c7fd1!}

– {!LANG-bcf3a84e3452bab711fadf42fdcdb10a!}{!LANG-ecd1a143509ec30322b78334a8291ae0!}

– {!LANG-87fe744c2f6b3dbbe0cd2d52c317bd34!}{!LANG-df0a88743de77763e448f6cf2d5093be!}

– {!LANG-039594da41257c2e0b01ae5eb4192272!}{!LANG-39bae4aefdde7dc191ee827b2e4c97f3!}

– {!LANG-e74edc7f4e640b660f26b2d313f99672!}{!LANG-a0a9a5b6f03fb03c92b220384fa98a79!}

– {!LANG-dd7bab01dec660dfd1d418820bbe87c7!}{!LANG-7e2e555e97bcc9ab9b53b6b646f5e7c5!}

{!LANG-5a1f6b4853bff026404efa3cdd0269da!} {!LANG-11f1daef6f4d67b3dd7653e882f5840a!}.

{!LANG-5bcf51881d5c09c01ad3dc43f9f578b1!} , {!LANG-b1c78e09a5e0ba2970b9c97621f1cde7!}

{!LANG-ca41b10e419c9fd9adee6b08b600286e!} {!LANG-0b5d0fe1981d432bb617a47cc8aed417!}{!LANG-7ec911941caa4cf8e6001ffcd31e56ec!}

{!LANG-3df969ce346c572ac5bf1a95a741de20!}

{!LANG-997938061648245363c45c071ff078d5!}

{!LANG-175a14566b43eb5449dcd487ef05b9b6!}

{!LANG-b183767dcfba4006dd380b0f28577237!}

{!LANG-7ecb10a3e643564e502e996b04c1323d!}

{!LANG-84178b8ed31a6bc9e702286a87350928!}

{!LANG-2b7202a42c1a70fa13a182eadd540a17!} {!LANG-e8bbf22fe02f1d592d995bc3d93fc9a4!}

{!LANG-eefcd1c82f68245fd5f5871dd101b24b!} {!LANG-fd32b9336081d90f7d31db67378d7de4!}{!LANG-dd54c9bdbb6b95fa3d1f6c724409e343!} {!LANG-e02697a093b7c644b24a8460ec1fff92!}{!LANG-7241764925d9570277272ef95a5bd402!}

{!LANG-6a5a12f0f45c17ceaf4f868f9e3cd60d!} {!LANG-0128dae82f8c6335e364998d183aef42!}

{!LANG-996c7d2ea75d490a549684fa52172532!}

{!LANG-c3d1aa28e68d516fea6ab66e5f32d991!} {!LANG-a7b3be6cfa805836750c6de62dab305a!}

{!LANG-0b8d027f8d882196f2c66f2462a33fd2!} {!LANG-9d97a355b1258b60e38f6840b9770ac3!}{!LANG-e2eea1b7a985da4097f5579dda7733ab!} {!LANG-0bb7538519fe71f0ad210bb97c0a7d61!}{!LANG-bd640fa047598ee0fbd63208ae4e35d1!}

{!LANG-33568540b82362ec36a3c7fd0f0ac684!}

{!LANG-d6ff38ebce804c4bee22ffb3d3780f13!}

{!LANG-5d75877f0f71f06598f94c78e3977d20!}

{!LANG-9e48179708615420edf1e6ed10beff14!}

{!LANG-dbd4c2a07fbcda30de9d8cb6ec6cb342!}

{!LANG-10dc40fad5e99fc1f3b9c41ff1c58190!}

{!LANG-8c042402899f26915b8f8bff7ff2321d!}

{!LANG-641dcc3ad9bbf32a4f8089c4743a5551!} {!LANG-c5fb189508b2a0f6df4a3576f64dd5fd!}{!LANG-f6a5d1eadcce3769aff56f3779c74a3c!}

{!LANG-0f82d8554143fa3fd4b38fdbac78955f!}

{!LANG-8b27cf1b179eb2566ffeac5e5366e2e4!}

{!LANG-753d678464b69502e21ca84fa61f81fd!}

{!LANG-3d8538a55390437f418e6be9cb9e176d!}{!LANG-392011e64bd0cc8435806aa43763059e!}

{!LANG-6d6a5093d563fd7133ae3b7cc4fa8b74!}

{!LANG-ee37ba4ffc03a3e4297901aeac4c62fe!}

{!LANG-3854f517005a7feada7b7d2ad03e7888!}

{!LANG-4f534c4c77934f6e25740f695a049150!}

{!LANG-e3dc4c2dd1ed55c8ad7d0c57814ab21c!}

{!LANG-cbcbde1ec2089170f671d3bc03a24191!}

{!LANG-f81db2b202e55a52e29439d2ffd423c5!}

{!LANG-baac84635749d21fd28c5d419b5d74d2!}

{!LANG-85f5d819141673174a2224a6ebbd4c39!}

{!LANG-7c1e813d84d9c5714baf03190c6196a8!}

{!LANG-00d2d6cc5ae249c841a6dbdced879640!}

{!LANG-972841ae5f811e97a0b93420dc7c9808!}

{!LANG-c5b1790c69bdea3383ae6c38036b2a14!}

{!LANG-308700da2a942a34ce9bd0acb577c333!}{!LANG-9e32fa68ba45cf8d74d27d69f7584672!}

{!LANG-4d9f74968ebc4ab2670fa635f01383b1!}

{!LANG-5b5d04d828105ac4ca973ecd364f80ed!}

{!LANG-0ce39d8338cdec524bcb420692570893!} {!LANG-dcef0275e2459875685db42020bc1cd3!}{!LANG-3e7e4c975b506af7d1957ba20ac1179c!}

{!LANG-7ab8a0964f7c434f5aed9b5a3fda02c3!}

{!LANG-8f33c9f8c1716c01bc93472cc710fa12!}

{!LANG-bff79a4a43f9877fe30d2108373925bd!}

{!LANG-34faa150fb1d7b16122270289136ff31!}

{!LANG-3ba24ee5c5c0d0223b9766e063aac135!}

{!LANG-16275a01947516aa988ea4077f6d67c1!}

{!LANG-e84b2b96817cd5bfe307a540fe97ee76!}

{!LANG-58415190e7966c661ada493a2bdff052!}

{!LANG-203e41574512c9d4394836aec84a37d4!}

{!LANG-56c11ff0d7916f2efdb4365243983ffc!}

{!LANG-d4a88282a0dd074ecf7641fd786d2a59!}

• {!LANG-90a576c808df6c187839a71e8de07440!}
• {!LANG-ef86952102129381b4a70c0230be558f!}
• {!LANG-5e5a428bced33491f33a0f91037a84e0!}
• {!LANG-d97f3680bfe055765cccc0a1b671d4b3!}
• {!LANG-a3050a97ad153ace799b4ab3a13dc41c!}

{!LANG-826d191475563cb529786a17d69b30cf!}

{!LANG-96968c6911d49eefc0af85aa16e70169!}

{!LANG-42e9e04fa320dfe0a7b372b547336c7b!}

{!LANG-06c9f0f18bfd823a322caa181fe4a76c!}

{!LANG-e96ea586a68c155a9f98e64871fdf267!} {!LANG-0b72ed77ee19e305f875907f9c175f74!}{!LANG-fc390bbe00b418bc4735f2342527b850!}

{!LANG-ed5c45aabe25e41e894140feef1fa4b6!}

1. {!LANG-2c045afbe2a63f6e840af6591ccb5e2a!}
2. {!LANG-8544002c5c03598fe26eaa1010f4a9b6!}
3. {!LANG-7885e47a19eded7abe76a05f51b5c4f8!}
4. {!LANG-1f81721b947384eb4c81afe2b348f688!}

{!LANG-7ea2c6af616add3472219285f0353134!}

{!LANG-165c23ca79cefef72f36d51dce4ffbad!}

• {!LANG-86a37eb5ec82e73f4c7367ce58307baa!}
• {!LANG-869bf166e29781232f9ae1c2c63d9071!}
• {!LANG-cde9f87b8a7c35d1b14addb96cb3e27c!}

{!LANG-588e4ea6d0cfd923328eabe0f2ee1964!}

{!LANG-8ed9edd95c4be82ddd4136d1a3119c5a!}

{!LANG-bb8a9e94098c36f2022c2e7116762967!}

• {!LANG-b37961d5c1d718ad2d55d3e5187c1593!}
• {!LANG-24f6243cdc02e852b33efde6628b1844!}
• {!LANG-347aaeb4fe356874d09d8a9aefbaea36!}
• {!LANG-773075ff7305bb305b13385e68ecc068!}
• {!LANG-6bede24b7a92151bcd3c82ebe5c20502!}
• {!LANG-5b6f28c84f689fd7532f75afafd7119e!}

{!LANG-fc094794d0aed4ae6fc9c82fe113cdc4!}

{!LANG-7db13b1abd51dc27a57500dc52bb6afc!}

{!LANG-74acdd8aa4efb7b54ee3b2d6375a6d35!}{!LANG-0230c4e0663ca042326ca69c0faf0e5a!}

{!LANG-d0577ba05f12ba5970cfc7a99a58f807!}{!LANG-b5b1d7236b83548e826902be3da06693!}

4. {!LANG-aae7f6a00c94c11fb8de3e468df65f62!}

{!LANG-34a2c3d78ecb8307982eeb48a27eeabe!}

	{!LANG-5a741d84f0e7c9c60201f5e3d6bc906c!}	{!LANG-6ba75ed42738640687b9ea109fce9ebc!}	{!LANG-af10bd5cab86bdb05cea66f35b9f8aa3!} {!LANG-fa971ef82931279e71c550ed43ed37ea!}	{!LANG-0da9b96b8d03848fc5a0466227e18f27!}
{!LANG-e25543872fb76bf053947bdd489a9e12!}	{!LANG-e6923339db079b241342d7b4739b23de!} {!LANG-3897988fa0db7a59396dba718d4cfe39!} {!LANG-24e9c863ee7799e8a36b7913060a09c4!}	{!LANG-b4a28ad6df702d9ec448392ee4c8d37d!}	{!LANG-c82cc0e5f48a2b8cb52024e5e18398ae!} aktiva. {!LANG-3ba3929b2e3486584e8f47743bb7d5d0!}	{!LANG-ebf8c169d4f2e9c1f64eca5966249599!} {!LANG-0ccdd6e6799f9e1a7a0d6be65d001bb2!} {!LANG-5c205ea1783225c259b80fa5e8a69913!} {!LANG-93ef633e187e54fd4e19201e1ff0c005!} {!LANG-3bca27ff2db53c18cc6e66d808b5440d!}

{!LANG-696ad7abed144847beda87bb42b255f5!}

{!LANG-3ff881a7dacccf84bed8e6f8560e5d0d!}

• {!LANG-1f371a267864b0b33ce57daddf198412!}
• {!LANG-3c445ca5fa0d98021c92a44235f1ab94!}
• {!LANG-5e137b3f57ab913abbeb29029da8b37a!}
• {!LANG-b3b6978ddc4c54405e452e47f2cea6c0!}

{!LANG-f16b2a84b9a976882146662f66856096!} {!LANG-a8ab8eca17473d697d1c78a3d88d923d!}

{!LANG-cd7aee3389e614defeaf9433bceaa25f!}{!LANG-53886959b619235b306b7bef52fa2bed!} {!LANG-7705a2f339805692c651053bbb69ccfb!}{!LANG-87bcfce679de298ad51a568126825aa7!}

{!LANG-0b7c459b021574a37a4036fb2b18a6d0!}

{!LANG-44e1db288fdf9faf54e5dadef1aed17c!}

• {!LANG-10ff64d4266927b31c039269aff21e15!}
• {!LANG-2aa2e0e0d837e1a30245828229f5fdfd!}

{!LANG-2c55934953102685d9c42911a6251659!}

• {!LANG-fed29ef93e066b819d5f1a72f2ab669a!}
• {!LANG-93bbe18c205b7d413387b8b7675eb65a!}
• {!LANG-28fd213fb5695c8a2d4dd452bc33dc7d!}
• {!LANG-ef86952102129381b4a70c0230be558f!}

{!LANG-7ad8c0f3b829548a70dd78d99d40e31f!}

• {!LANG-32b8ed17c27c97f34c066738c9c0e272!}
• {!LANG-f2fcb4a9dbf0065b1a595fd5acc330f8!}

{!LANG-183d6550fbb77129e94934639cf63455!}

• {!LANG-eee60a4dddff31eeffab761efce29290!}
• {!LANG-d9f38795931a30e0d12667ef3acfd733!}
• {!LANG-470fdcc77c6f0c87106065e97c59b73e!}
• {!LANG-27889537cf4617d180b951da436e5e8c!}

{!LANG-0f65c28b333d78e171d855fdfedb05b5!}

• {!LANG-9de57b809e6c87860811be15fe0ab3e4!}
• {!LANG-2d9c6252bf95b7ff219ae32b40701f94!}

{!LANG-012d55649fc9fb973395b4245cf7fad8!}

• {!LANG-a7369a33f887670a1cbde074a89d99ff!}
• {!LANG-b211666a8c59043bedd57778dda5829d!}
• {!LANG-e1111a3d228baeaf2b5e3c7a1ae22754!}
• {!LANG-bb8af4ff5eb14eb411e1cc00a994ee20!}
• {!LANG-659eaa056f113b811da25c6f6cc0abea!}

{!LANG-b9f3238ffa999681a584253c42657b3a!}

{!LANG-8c71355027ebd0327646f07ccefe3d9d!}

1. {!LANG-667da271758bb7e779b6123ce276d3a4!} {!LANG-339091016c3b955b421d4e90f1b53b0d!}{!LANG-c74b9823d277d8548060618e1cae1ef9!}
2. {!LANG-a2f65f7dc7b782010dfeea873ac32abb!}
3. {!LANG-b6485c4ef39080c153e40ff61a251db2!}
4. {!LANG-2ee6223f3f71547623cd321af9adf0de!}
5. {!LANG-4fd4609e68f24f3fc939a849f8d3d6a6!}
6. {!LANG-df3527e98aeb1495e759691ac8d44264!}