rumah Waralaba Apa itu standar nilai. Ii

Apa itu standar nilai. Ii

Standar nilai yang diterima secara umum dalam penilaian perusahaan adalah seperangkat persyaratan untuk penilaian. Ada empat standar utama untuk penilaian perusahaan:

1) nilai pasar yang wajar;

2) biaya yang wajar;

3) nilai investasi;

4) nilai internal (fundamental).

Semua standar ini menunjukkan bahwa penilaian dibuat berdasarkan apa yang disebut transaksi bebas, tidak dipaksakan (termasuk intervensi administratif) untuk akuisisi perusahaan atau sahamnya.

Perbedaan utama antara standar-standar ini adalah sebagai berikut.

Standar nilai pasar yang wajarini mengasumsikan bahwa penilaian perusahaan (proyek investasi) didasarkan pada informasi (tentang properti, kondisi pasar saat ini dan perkiraan dan sumber daya yang dibeli, peluang bisnis, dll.), Yang sama-sama dapat diakses oleh pembeli potensial dan penjual perusahaan, kepada investor mana pun . Peluang bisnis dari setiap calon investor, khususnya, untuk membiayai suatu proyek, untuk penjualan, juga dianggap sama dan tidak terbatas.

Standar nilai wajarmelibatkan penilaian perusahaan berdasarkan informasi yang dapat diakses secara adil oleh pembeli dan penjual khusus perusahaan. Peluang bisnis mereka juga diasumsikan sama.

Standar nilai investasimelibatkan penilaian perusahaan (proyek investasi) hanya berdasarkan pengetahuan dan peluang bisnis dari investor tertentu (oleh karena itu, menurut standar ini, penilaian proyek yang sama akan berbeda untuk investor potensial yang berbeda).

Standar nilai intrinsik (fundamental)melibatkan penilaian perusahaan (proyek) oleh penilai independen pihak ketiga berdasarkan kesadaran dan pemahamannya sendiri tentang peluang bisnis investor (yang tidak mengecualikan memberikan penilai, atas permintaannya, dengan informasi yang diperlukan untuk penilaian, yang akan dia koreksi).

Klasifikasi standar nilai perusahaan, dengan mempertimbangkan kelengkapan dan keandalan informasi yang diperlukan untuk mengevaluasi dan ketersediaannya untuk berbagai pelaku pasar yang berbeda, dapat tercermin dalam gambar. 1.2 sistem koordinat (kecukupan informasi di sini dipahami sebagai kecukupan untuk penerapan metode tertentu dalam menilai perusahaan).

Selain standar internasional yang diterima secara umum, masing-masing negara mengembangkan dan menyetujui standar nasional untuk mengevaluasi perusahaan, yang memainkan peran dokumen metodologis normatif. Mereka juga merupakan kerangka kerja, mereka tidak menentukan metode penilaian untuk setiap kasus tertentu. Namun, standar nasional ini mengklaim untuk merampingkan metode perhitungan untuk berbagai metode penilaian perusahaan dan terminologi yang digunakan.

Standar nilai yang diterima secara umum dalam penilaian bisnis adalah seperangkat persyaratan penilaian. Dalam praktik dunia, ada empat standar utama penilaian bisnis:

■ nilai pasar yang wajar;

■ biaya yang wajar;

■ nilai investasi;

■ Nilai intrinsik (fundamental).

Perbedaan utama antara standar-standar ini adalah sebagai berikut.

Standar Nilai Pasar Wajar Ini mengasumsikan bahwa evaluasi proyek bisnis atau investasi didasarkan pada informasi (pada properti, kondisi pasar saat ini dan perkiraan dan sumber daya yang dibeli), yang sama-sama dapat diakses oleh pembeli potensial dan penjual bisnis, untuk setiap investor yang peluang bisnisnya dalam pembiayaan proyek juga dianggap sama dan tidak terbatas. Standar nilai pasar yang masuk akal dianggap terlalu berteori, tetapi bagaimanapun juga digunakan dalam praktik dunia (terutama di negara-negara Anglo-Saxon) untuk menentukan basis pajak untuk pajak properti terkait aset keuangan perusahaan yang memiliki saham anak perusahaan yang ditutup pada neraca mereka.

Standar nilai wajar melibatkan evaluasi bisnis berdasarkan informasi yang dapat diakses secara setara untuk pembeli dan penjual bisnis tertentu. Informasi yang diberikan harus netral, peluang bisnis peserta bisnis harus sama. Standar nilai wajar paling berlaku dalam praktik Barat ketika pemegang saham minoritas melakukan protes melalui transaksi pengadilan untuk pembelian saham oleh pemegang saham yang lebih besar dari perusahaan yang sama berdasarkan informasi yang salah tentang prospek pasar sebenarnya dari perusahaan dan nilai pasar sebenarnya dari propertinya. Situasi ini juga biasa terjadi di Rusia, ketika pemegang saham dan manajer perusahaan privatisasi yang lebih besar, berdasarkan asimetri informasi, membeli blok kecil saham dari karyawan perusahaan yang diprivatisasi.

Standar Nilai Investasi ini melibatkan mengevaluasi proyek bisnis atau investasi hanya berdasarkan kesadaran akan properti, prospek pasar perusahaan di pasar penjualan, sumber daya yang dibeli, dan peluang bisnis (ketersediaan sumber daya untuk pengembangan bisnis, imajinasi bisnis, dan peluang kreatif) dari investor tertentu. Selain itu, penilaian proyek yang sama akan berbeda untuk calon investor yang berbeda. Sesuai dengan standar ini, nilai investasi suatu perusahaan, dari sudut pandang investor-pembeli eksternal, adalah nilai eksternal, dan dari posisi manajer yang ada - nilai buku.

Standar nilai intrinsik (fundamental) ini mensyaratkan bahwa evaluasi proyek bisnis atau investasi dilakukan oleh penilai independen pihak ketiga berdasarkan pengetahuan dan pemahamannya sendiri tentang peluang bisnis investor. Ini berarti bahwa analis atau penilai independen, untuk memenuhi standar nilai internal (fundamental), harus memiliki pengalamannya sendiri dalam industri perusahaan yang bersangkutan dan informasi independennya sendiri tentang hal itu. Standar nilai intrinsik (fundamental) juga mengasumsikan bahwa perusahaan yang dianalisis harus dievaluasi dengan semua metode penilaian bisnis yang ada untuk mendapatkan penilaian akhir.

Dalam praktik dunia, diyakini bahwa penilaian bisnis yang paling objektif sesuai dengan standar nilai pasar yang masuk akal, karena tidak tergantung pada pendapat investor yang akan melaksanakan proyek.

Sejauh yang terbesar, dampak standar diperhitungkan ketika menentukan tingkat diskonto untuk perkiraan arus kas, serta laba rugi untuk proyek. Hal ini disebabkan oleh fakta bahwa untuk subjek penilaian yang berbeda, informasi komersial dan keuangan pada tingkat dan variabilitas pendapatan investasi dalam industri yang bersangkutan tidak selalu tersedia. Jika penilaian menggunakan informasi yang tersedia untuk umum, maka memenuhi standar nilai pasar yang wajar, jika bersifat rahasia, maka penilaian dilakukan sesuai dengan standar nilai investasi.

Dalam arti luas ini, subjek penilaian bisnis dipahami dalam dua cara.

Pemahaman pertamanya datang ke pemahaman tradisional di negara kita (tetapi tidak secara historis - lihat kotak di bawah) tentang penilaian bisnis sebagai menilai perusahaan sebagai badan hukum. Untuk pemahaman ini, juga - sesuai dengan tradisi ekonomi, di mana hanya badan hukum dengan properti tertentu di neraca yang terlibat dalam bisnis - identifikasi penilaian bisnis perusahaan dengan penilaian properti perusahaan-perusahaan ini adalah karakteristik.

Pemahaman kedua - yang paling tersebar luas di dunia - untuk penilaian bisnis adalah untuk mengetahui berapa biayanya bukan perusahaan yang menghasilkan pendapatan tertentu, tetapi hak properti, teknologi, keunggulan kompetitif dan aset, berwujud dan tidak berwujud (yang terakhir tidak selalu mencerminkan teknologi yang relevan dan manfaat) yang memungkinkan untuk mendapatkan penghasilan ini.

Oleh karena itu, untuk membenarkan rasio pertukaran yang digunakan (dan dengan demikian menghindari kemungkinan klaim hukum selanjutnya oleh pemegang saham minoritas), perlu untuk terlebih dahulu mengevaluasi perusahaan yang sahamnya dipertukarkan.

Masalah yang sama muncul dan juga diselesaikan dalam persiapan merger dengan pertukaran saham antara pemilik bersama perusahaan ini atau antara perusahaan itu sendiri.

3) Valuasi bisnis digunakan ketika menilai kontribusi properti ke modal resmi perusahaan yang baru dibuat jika properti dikontribusikan dalam bentuk blok saham, yang kemudian dikenakan penilaian.

4) Akhirnya, penilaian perusahaan dapat bermanfaat dalam kaitannya dengan itu perusahaan terbuka, yang sahamnya diperdagangkan di pasar saham dan bahkan sangat likuid (seperti "blue chips").

Perhatian khusus diberikan pada penilaian aset selama likuidasi suatu perusahaan, ketika menilai suatu perusahaan induk, perbaikan dan organisasi konstruksi. Ini karena perusahaan yang dilikuidasi, sebagai suatu peraturan, tidak menghasilkan pendapatan dan tidak mungkin mengevaluasi metode pendapatannya. Kepemilikan itu sendiri tidak secara langsung melakukan kegiatan produksi, dan pendapatan diperoleh terutama oleh anak perusahaan mereka.

Dan untuk memulai pekerjaan dan fungsi selanjutnya dari organisasi perbaikan dan konstruksi, penting untuk menggabungkan berbagai aset. Ketika menilai aset perusahaan, harus diingat bahwa nilai aset sangat jarang bertepatan dengan nilai saham perusahaan ini. Oleh karena itu, metode khusus digunakan untuk menerjemahkan nilai aset ke dalam nilai saham.

Dalam hal ini, gunakan informasi yang terkandung dalam dokumen konstituen yang menyatakan kepemilikan perusahaan ini.

Info

Kegiatan penilaian terdiri dari memperoleh gagasan tentang nilai objek penilaian atau nilai bagian pemilik pada titik waktu tertentu. Nilai pasar - harga yang paling memungkinkan di mana objek yang diberikan dapat diasingkan di pasar terbuka dalam lingkungan yang kompetitif, jika para pihak bertindak secara wajar, memiliki semua informasi yang diperlukan, dan dengan ketentuan bahwa setiap keadaan luar biasa tidak tercermin dalam ukuran transaksi. Nilai investasi melibatkan penilaian nilai suatu perusahaan untuk investor atau kelompok investor tertentu.

Nilai investasi ditentukan berdasarkan kebutuhan investasi individu. Biaya reproduksi adalah biaya mereproduksi salinan yang tepat dari suatu perusahaan atau aset lain, bahkan jika ada mitra yang lebih ekonomis.

Standar utama berikut untuk mengevaluasi bisnis dibedakan: opsi jawaban

Persyaratan ini menetapkan bahwa perusahaan pembayar pajak Barat dipaksa untuk - untuk melindungi diri mereka dari klaim inspektorat pajak - untuk melibatkan perusahaan penilai bergengsi, yang paling sering adalah perusahaan audit besar, dalam menilai nilai pasar yang wajar dari perusahaan tertutup anak perusahaan mereka dan mengendalikan saham di dalamnya. .

Standar nilai wajar itu paling berlaku dalam praktik Barat ketika pemegang saham minoritas memprotes melalui transaksi pengadilan untuk pembelian saham dari mereka oleh pemegang saham yang lebih besar dari perusahaan yang sama berdasarkan klaim terhadap yang terakhir mengenai ketidakpatuhan dengan persiapan harga jual kontrak standar ini.

· Pendekatan pendapatan;

· Pendekatan pasar;

· Pendekatan properti (mahal).

Kesalahan besar dalam mengevaluasi bisnis adalah penerapan pendekatan penilaian yang tidak memadai untuk definisi nilai yang timbul dari situasi sosial ekonomi spesifik yang berlaku dengan perusahaan yang bersangkutan.

Jadi, jika suatu perusahaan adalah kota pembentuk (monopsonis di pasar tenaga kerja lokal, ia juga menimbulkan biaya untuk pemeliharaan teknik lokal dan infrastruktur sosial dari kota atau desa kecil yang terpencil), maka definisi alami nilainya (tujuan penilaian) akan, sebagai aturan, adalah untuk mengevaluasi perusahaan sebagai operasi.

Biaya penggantian adalah biaya untuk menciptakan perusahaan yang diperkirakan memiliki utilitas setara, tetapi dibangun dengan gaya arsitektur baru, menggunakan bahan, struktur, peralatan modern dan progresif. Nilai residu, atau biaya penjualan paksa, adalah jumlah uang yang sebenarnya dapat diperoleh dari penjualan properti dalam arti terlalu pendek untuk pemasaran yang memadai sesuai dengan definisi nilai pasar. Nilai jaminan - penilaian perusahaan pada nilai pasar untuk pinjaman hipotek.
Nilai tercatat - biaya konstruksi atau perolehan properti. Nilai tercatat adalah nilai awal dan penggantian. Biaya awal tercermin dalam dokumen akuntansi pada saat commissioning.

Perhatian

Halo, dalam artikel ini kami akan mencoba menjawab pertanyaan "Ada standar utama berikut untuk mengevaluasi bisnis." Anda juga dapat berkonsultasi dengan pengacara online gratis langsung di situs.

Tinjauan terperinci atas penilaian bisnis terdapat dalam standar penilaian bisnis American American of Appraisers yang diadopsi oleh Komite Penilaian Bisnis pada Juni 1991. Menurut standar Amerika, penilaian bisnis adalah proses mempersiapkan pendapat atau menentukan nilai suatu perusahaan atau saham pemegang saham dalam modalnya.

Ini mengacu pada nilai perusahaan yang ada (berfungsi).

Bumi adalah bagian integral dari kehidupan kita dan keberadaan kita. Karena kepentingannya yang luar biasa, selalu di bawah pengawasan pengacara, ahli geografi, sosiolog, dan ekonom.

Biaya penggantian adalah biaya reproduksi aset tetap yang dibuat sebelumnya di kondisi modernditentukan dalam proses revaluasi aset tetap.

Pertanyaan 3. Standar penilaian bisnis, penilaian basis informasi.

Standar Evaluasi - aturan penilaian, wajib untuk diterapkan oleh subjek kegiatan penilaian, dikembangkan dan disetujui sesuai dengan hukum (tabel. 4).

Seiring dengan standar penilaian yang disetujui oleh perintah Kementerian Pembangunan Ekonomi Federasi Rusia, penilai Rusia mempertimbangkan standar internasional dan Eropa.

Standar Biaya

Standar nilai yang diterima secara umum dalam penilaian bisnis adalah kombinasi dari persyaratan penilaian.

Ada empat standar penilaian bisnis utama;

· Nilai pasar yang wajar;

· Biaya yang wajar;

· Nilai investasi;

· Nilai internal (fundamental).

Semua standar ini menunjukkan bahwa penilaian dibuat berdasarkan apa yang disebut transaksi bebas, tidak dipaksakan (termasuk oleh satu atau intervensi administratif lainnya) untuk memperoleh bisnis atau sahamnya.

Secara khusus, pembeli tidak dapat diajukan klaim atas penggantian investasi dalam proyek investasi perusahaan, yang telah diluncurkan sebelumnya untuk kepentingan mendapatkan aliran positif signifikan berikutnya.

Nasib orang-orang di seluruh dunia sangat tergantung pada bagaimana masing-masing disiplin ilmu ini menganggap tanah dan penggunaannya.

STANDAR PENILAIAN INTERNASIONAL (MCO 1 - 4)

Penilaian bisnis memungkinkan Anda untuk menilai nilai pasar modal (piagam) modal perusahaan tertutup atau perusahaan saham gabungan terbuka dengan saham yang tidak cukup likuid. Sesuai dengan Undang-Undang Federal “Pada Perusahaan Saham Gabungan”, dalam beberapa kasus, nilai pasar modal saham harus dievaluasi oleh penilai independen.

Kontribusi $ 10.000 diberikan ke akun sebesar 12% per tahun. Berapa banyak yang akan ada di akun pada akhir tahun kedua?

Biaya maksimum suatu objek ditentukan oleh harga terendah di mana objek lain dengan utilitas setara dapat dibeli - itu ... ..

Panova G.A. Analisis kondisi keuangan bank umum. Keuangan dan Statistik, 2007.

Undang-Undang Federal “Tentang Kegiatan Penilaian di Federasi Rusia” No. 135-ФЗ tanggal 29 Juli 1998 (sebagaimana diubah oleh Undang-Undang Federal tanggal 21 Desember 2001 No. 178-ФЗ, tanggal 21 Maret 2002 No. 31-ФЗ, tanggal 14 November 2002 No. 144-ФЗ , tertanggal 10 Januari 2003 No. 15-ФЗ, tanggal 27 Februari 2003 No. 29-ФЗ, 22 Agustus 2004 No. 122-ФЗ).

Peraturan tentang lisensi kegiatan penilaian (disetujui oleh Keputusan Pemerintah Federasi Rusia 11 April 2001 No. 285).

Standar penilaian diperlukan oleh subjek kegiatan penilaian (disetujui oleh Pemerintah RF pada 6 Juli 2001

Oleh karena itu, saat ini terdapat standar penilaian bisnis nasional dan internasional.

Standar Penilaian Internasional

Sebagai hasil dari kerja sama yang panjang dan berbuah antara perwakilan dari perusahaan penilaian terkemuka dan bank, alat khusus dikembangkan untuk mengevaluasi bisnis. Ini disebut Standar Penilaian Internasional. Ini adalah dokumen yang cukup serius yang membentuk sistem norma yang saling terkait untuk melakukan penilaian.
Sistem global memberikan standar dasar berikut untuk penilaian bisnis:

perhitungan nilai pasar;
pembuktian dan perhitungan nilai buku;
penentuan nilai investasi;
perhitungan nilai fundamental (internal).

Sesuai dengan Standar Internasional, bisnis dinilai sebagai entitas operasi.

Ini termasuk: piagam, nota asosiasi dan sertifikat pendaftaran perusahaan, sertifikat kepemilikan saham, real estat dan tanah; dokumen yang menggambarkan dan karakteristik fisik dari aset perusahaan, merumuskan kondisi pembatasan untuk kepemilikan, penggunaan dan pembuangan aset perusahaan.

Bagi evaluator, penting juga untuk mengklarifikasi mekanisme perpajakan properti dan laba perusahaan ini.Deskripsi tanahdi mana perusahaan berada harus mencakup deskripsi semua karakteristiknya - area, bentuk, topografi, orientasi situs dan bangunan utilitas, deskripsi bagian tetangga, jalan akses, tempat parkir, dll.

nilai objek untuk keperluan pajak;
biaya khusus;

Di bawah Standar Penilaian Internasional, nilai pasar dipahami sebagai nilai estimasi di mana properti seharusnya ditransfer dari tangan ke tangan pada tanggal penilaian sebagai hasil dari transaksi komersial antara pembeli sukarela dan penjual sukarela setelah pemasaran yang memadai; Diasumsikan bahwa masing-masing pihak bertindak secara kompeten, hati-hati dan tanpa paksaan.

Ini berisi entri akuntansi utama sesuai dengan Bagan Akun untuk akuntansi kegiatan keuangan dan ekonomi organisasi dan pedoman untuk akuntansi aset tidak berwujud.

Standar nilai investasi mengasumsikan penilaian perusahaan (proyek investasi) hanya berdasarkan pengetahuan dan peluang bisnis dari investor tertentu (oleh karena itu, menurut standar ini, penilaian proyek yang sama akan berbeda untuk investor potensial yang berbeda).

Standar nilai intrinsik (fundamental) menyiratkan penilaian perusahaan (proyek) oleh penilai independen pihak ketiga berdasarkan kesadaran dan pemahamannya sendiri tentang peluang bisnis investor (yang tidak mengecualikan memberikan penilai, atas permintaannya, dengan informasi yang diperlukan untuk penilaian yang akan dia sesuaikan). dengan mempertimbangkan kelengkapan dan keandalan informasi yang diperlukan untuk penilaian dan ketersediaannya untuk berbagai pelaku pasar yang berbeda, dapat tercermin dalam gambar.

Alasan utama, tentu saja, mungkin perbedaan dalam penilaian profitabilitas masa depan; perbedaan persepsi tingkat risiko; situasi pajak yang berbeda; kompatibilitas dengan objek lain yang dimiliki atau dikendalikan oleh pemilik.

Biaya untuk tujuan pajak - nilai properti yang akan dinilai, ditentukan untuk menghitung basis pajak dan dihitung sesuai dengan ketentuan tindakan hukum yang mengatur (termasuk nilai persediaan). Nilai pemanfaatan - nilai properti yang dinilai.

sama dengan nilai pasar dari bahan yang dimasukkan, dengan mempertimbangkan biaya pembuangan objek penilaian. Aset berwujud pakai adalah aset yang telah mencapai kondisi akhir karena depresiasi total atau keadaan darurat dan telah kehilangan kegunaan aslinya.

Untuk informasi semacam ini, kami dapat menyertakan indikator makroekonomi dan sektoral (tingkat inflasi, laju perkembangan ekonomi negara, kondisi persaingan dalam industri, dll.)

Data ekonomi makro - informasi tentang bagaimana perubahan dalam situasi ekonomi makro yang menjadi ciri iklim investasi di negara tersebut mempengaruhi atau mempengaruhi kegiatan perusahaan.

Informasi ekonomi makro mencakup informasi berikut:

- tentang tahapan siklus ekonomi;

- stabilitas ekonomi dan politik;

- faktor sosial: pekerjaan dan standar hidup;

- suku bunga dan dinamika mereka;

- undang-undang dan tren pajak, dll.

Pola makroekonomi umum pembangunan ekonomi, penilai harus mempertimbangkan ketika menganalisis perusahaan tertentu dan membuat perkiraan.

Selain itu, nilai pasca-perkiraan saham didefinisikan sebagai harga jual blok saham ini pada waktu tertentu di masa depan.

Penghitungan pendapatan kotor, yaitu pendapatan dari penjualan produk (pekerjaan, layanan), biasanya dilakukan ketika mengevaluasi perusahaan yang menyediakan layanan berdasarkan komisi. Ini adalah iklan, medis, perusahaan konsultan, rumah penerbitan dan agen asuransi, dll. Ketika membeli perusahaan seperti itu, bahkan jika keuntungannya diremehkan atau tidak, investor siap membayar harga yang sama dengan volume penjualan selama beberapa tahun untuk mengendalikan pangsa pasar yang besar dari jenis produk dan pengaruh ini. di tingkat harga.

Pada saat yang sama, tentu saja, ia berencana untuk mengubah perusahaan yang merugi menjadi perusahaan yang menguntungkan.

Indikator penting untuk mengevaluasi suatu perusahaan adalah asetnya.

Asimetri informasi yang terbukti terbukti dapat menyebabkan pembatalan transaksi yang dipermasalahkan.

Jelas, situasi ini memiliki analogi langsung dalam praktik domestik, ketika pemegang saham yang lebih besar dan manajer perusahaan yang diprivatisasi, berdasarkan asimetri informasi yang serupa (sering memperkuatnya dengan menyebarkan informasi palsu tentang prospek perusahaan yang rendah), membeli blok kecil saham dari karyawan perusahaan yang diprivatisasi, yang pembayaran gaji tertunda.

Standar nilai investasi mengasumsikan bahwa bisnis dinilai berdasarkan kesadaran akan prospek properti dan pasar (dalam pasar penjualan dan pembelian) dari perusahaan dari investor spesifik (pembeli atau penjual).

Tes pertanyaan untuk swa-uji

Daftar tujuan menilai nilai lembaga keuangan.

Apa saja tahapan penilaian lembaga keuangan.

Apa tindakan hukum pengaturan utama yang mengatur penilaian lembaga keuangan di Federasi Rusia.

Sebutkan apa yang harus diketahui oleh penilai untuk menentukan nilai pasar lembaga keuangan?

Jelaskan standar nilai pasar lembaga keuangan.

literatur

Penilaian Bisnis. Buku teks untuk sekolah menengah. S.V. Valdaitsev. Moskow: UNITY, 2007.

Penilaian Bisnis. Buku teks untuk sekolah menengah. V. Esipov, G. Makhovikova, V. Terekhova.

Peter: Pencinta Buku, 2006

Penilaian Bisnis: Buku Teks / Ed. Gryaznova A.G., Fedotova M.A. - M .: Keuangan dan Statistik, ed. kedua, 2004.

Fondasi teoritis restrukturisasi. A.F. Kait. Buku pelajaran uang saku / Krasnoyarsk.

Perbedaan utama antara standar-standar ini adalah sebagai berikut.

1. Standar nilai pasar yang wajar mengasumsikan bahwa penilaian bisnis (proyek investasi) didasarkan pada informasi (tentang properti, kondisi pasar saat ini dan perkiraan, sumber daya yang dibeli, dll.), Yang dapat diakses secara setara oleh pembeli potensial dan penjual bisnis, untuk setiap investor. Peluang bisnis dari setiap calon investor (khususnya, pembiayaan proyek, penjualan) juga dianggap sama dan tidak terbatas.
16 | § 3. Jenis nilai pasar parsial adalah nilai objek yang dinilai dengan pasar terbatas, yang dipahami sebagai nilai objek yang dinilai. yang penjualannya di pasar terbuka tidak mungkin atau memerlukan biaya tambahan dibandingkan dengan biaya yang diperlukan untuk penjualan barang yang diperdagangkan secara bebas di pasar.

Pada saat yang sama, seharusnya membuat objek baru, yang, dengan karakteristik fungsionalnya, merupakan analog dekat dari objek yang dievaluasi.

Biaya reproduksi adalah jumlah biaya dalam harga pasar yang ada pada tanggal penilaian, yang diperlukan untuk membuat objek yang identik dengan objek bernilai Menggunakan bahan dan teknologi yang identik.

Mengingat penyusutan objek penilaian. Berbeda dengan jenis nilai sebelumnya, ada penciptaan salinan tepat dari objek yang dievaluasi, tetapi dengan harga saat ini lainnya.

Biaya ini lebih akurat menggambarkan nilai saat ini dari objek, namun penentuannya seringkali tidak mungkin karena perubahan teknologi, bahan, dll.

Misalnya, selama periode penurunan aktivitas bisnis, jumlah laba yang diterima berkurang, probabilitas kebangkrutan meningkat, dan nilai bisnis menurun

Sumber utama informasi ekonomi makro adalah: program dan perkiraan pemerintah, berkala, tinjauan analitis dari kantor berita, data Layanan Federal statistik negara, undang-undang Federasi Rusia, lembaga Rusia.

Informasi eksternal, selain informasi ekonomi makro, termasuk informasi spesifik industri: keadaan dan prospek pengembangan industri tempat perusahaan dinilai fungsinya. Ini harus mencerminkan kondisi persaingan dalam industri, pasar dan opsi yang memungkinkan untuk penggunaan produk yang diproduksi; faktor-faktor yang mempengaruhi potensi volume produksi dan dinamika permintaan untuk itu.

Secara singkat tentang esensi dan konsep bisnis

Saat ini, kehidupan bisnis masyarakat kita tidak dapat dibayangkan tanpa menggunakan istilah "bisnis". Tetapi relatif baru-baru ini, dalam kosakata warga negara-negara sosialis, istilah ini sangat jarang digunakan, dan bahkan kemudian, sebagai aturan, dalam konteks negatif. Tetapi dengan transisi ekonomi ke mekanisme regulasi pasar dan pemulihan institusi kepemilikan pribadi, kata ini telah menjadi semakin digunakan oleh sesama warga negara kita.

Jenis kegiatan yang tidak bertentangan dengan undang-undang negara disebut bisnis, yang bertujuan menghasilkan laba dengan melakukan pekerjaan apa pun, memberikan hak properti atau hak milik, memproduksi dan menjual barang, dan menyediakan layanan.

Pekerjaan ini berarti berbagai jenis kegiatan produksi, komersial atau keuangan.

Penilaian nilai bisnis, seperti arah ilmiah dan praktis pemikiran manusia lainnya, dicirikan oleh adanya terminologi tertentu. Oleh karena itu, artikel harus dimulai dengan definisi istilah yang digunakan di bawah ini, yang seharusnya memungkinkan penulis dan pembaca untuk berkomunikasi dalam "bahasa yang sama".

Terminologi evaluasi.

Karena penilaian bisnis baru saja mulai berkembang di Rusia, kurangnya konsensus dalam terminologi yang digunakan cukup alami. Dan seperti yang telah ditunjukkan oleh praktik (termasuk forum di situs), ketidaksepakatan utama dan kurangnya pemahaman timbal balik dari lawan saat membahas proses penilaian bisnis disebabkan oleh interpretasi berbeda dari istilah yang digunakan.

Dalam situasi seperti itu, ada satu-satunya cara yang mungkin untuk menemukan bahasa yang sama - menggunakan beberapa standar istilah. Dan di sini Anda dapat pergi ke dua arah:

Gunakan standar khusus Rusia ( GOST R 51195.0.02-98 atau standar ROO);
Gunakan pengalaman asing dalam penilaian bisnis.

Mungkin, cara kedua lebih disukai, karena itu akan mengurangi biaya waktu dan memungkinkan Anda untuk berkomunikasi dalam bahasa yang sama dengan kolega Barat. Selain itu, standar Rusia tidak spesifik untuk penilaian bisnis, mereka ditulis untuk mengevaluasi properti secara keseluruhan.

Ketika mempertimbangkan penilaian bisnis, kepentingan metodologis terbesar adalah standar BSV dari American Society of Appraisers, yang telah menjadi konsentrasi pengalaman Amerika ( SEBAGAI) Terminologi penilaian bisnis didefinisikan oleh standar BSV-I yang diadopsi pada tahun 1988 dan tambahan pada standar BSV-I yang diadopsi pada tahun 1991. Berikut adalah definisi dasarnya:

Appraisal (valuation) - tindakan atau proses penentuan nilai.
Penilaian bisnis - tindakan atau proses mempersiapkan pendapat atau menentukan nilai suatu perusahaan atau saham pemegang saham dalam modalnya.
Penilai bisnis adalah orang yang, berkat pendidikan dan pelatihan khusus, serta pengalamannya, memenuhi syarat sebagai spesialis yang kompeten untuk mengevaluasi perusahaan dan / atau aset tidak berwujudnya.
Nilai yang dinilai - nilai menurut pendapat atau definisi penilai.
Nilai perusahaan yang beroperasi (nilai kelangsungan usaha) adalah nilai perusahaan yang berfungsi atau saham pemegang saham dalam modalnya.
Nilai buku (nilai buku) - perbedaan antara nilai total aset (setelah dikurangi penyusutan, sumber daya yang digunakan, dan penyusutan) dan jumlah total kewajiban, sesuai dengan neraca. Ini identik dengan nilai buku bersih, kekayaan bersih, dan ekuitas pemegang saham.
Nilai pasar wajar - harga di mana tindakan pembelian dan penjualan dilakukan ketika kedua belah pihak tertarik pada transaksi, tidak bertindak berdasarkan paksaan dan memiliki informasi yang cukup lengkap tentang ketentuan-ketentuan transaksi dan menganggapnya adil.
Goodwill, “goodwill” dari sebuah perusahaan (goodwill) - aset tidak berwujud dari perusahaan yang terdiri dari prestise perusahaan, reputasi bisnisnya, hubungan dengan pelanggan, lokasi, jangkauan produk, dll. Faktor-faktor ini tidak dibedakan secara terpisah dan / atau tidak dievaluasi dalam pernyataan perusahaan tetapi berfungsi sebagai sumber keuntungan nyata.
Pendekatan penilaian adalah cara umum untuk menentukan nilai, di mana satu atau lebih metode penilaian digunakan.
Metode penilaian adalah metode penentuan nilai, yang bervariasi tergantung pada pendekatan penilaian.
Prosedur penilaian - operasi, metode dan teknik untuk melakukan langkah-langkah metode estimasi biaya.

Tujuan penilaian.

"Metode penilaian harus ditentukan oleh alasan pelaksanaannya." (dari Howard Low Review, Mei 1966)

Sebelum membahas pendekatan dan metode yang digunakan dalam proses mengevaluasi bisnis, perlu dipahami dengan jelas bahwa seluruh proses evaluasi secara langsung tergantung pada alasannya dan tujuan yang diupayakan olehnya. Selain itu, objek yang sama untuk satu tanggal memiliki nilai yang berbeda tergantung pada tujuan evaluasinya, dan biaya ditentukan oleh berbagai metode. Sekilas sepertinya paling tidak aneh dan saya ingat lelucon - " Berapa banyak yang Anda butuhkan?"tapi jangan buru-buru menarik kesimpulan.

Pertama, kami menentukan untuk tujuan apa penilaian bisnis dapat dilakukan, dan kemudian kami akan menemukan alasan untuk perbedaan ini. Berikut adalah perkiraan klasifikasi sasaran penilaian bisnis yang ada oleh berbagai entitas:

Subjek evaluasi	Tujuan Penilaian
Perusahaan sebagai badan hukum	Keamanan Ekonomi
	Pengembangan rencana pengembangan usaha
	Masalah saham
	Penilaian efektivitas manajemen.
Pemilik	Memilih Opsi Manajemen Properti
	Kompilasi saldo unifikasi dan pemisahan dalam restrukturisasi
	Pembenaran harga pembelian perusahaan atau bagiannya
	Pembentukan jumlah pendapatan dalam likuidasi tertib perusahaan
Lembaga Kredit	Memeriksa kapasitas keuangan peminjam
Lembaga Kredit	Penentuan ukuran pinjaman yang dikeluarkan dengan jaminan
Perusahaan asuransi	Pembentukan premi asuransi
Perusahaan asuransi	Penentuan jumlah pembayaran asuransi
Bursa saham	Perhitungan karakteristik pasar
Bursa saham	Validasi kutipan efek
Investor	Verifikasi kelayakan investasi
Investor	Menentukan harga pembelian yang diijinkan suatu perusahaan untuk memasukkannya dalam proyek investasi
Badan pemerintah	Mempersiapkan perusahaan untuk privatisasi
	Penentuan basis pajak untuk berbagai jenis pajak
	Pembentukan hasil dari likuidasi paksa melalui proses kebangkrutan
	Penilaian Peradilan

Kami melihat betapa berbedanya tujuan dari penilaian ini. Sekarang bayangkan, dapatkah biaya memperoleh perusahaan untuk implementasi proyek investasi sama dengan biaya kebangkrutan paksa, atau total biaya saham dari nilai riil bisnis untuk asetnya? Ya itu bisa, tetapi hanya dalam kasus yang sangat jarang.

Bahkan, nilai bisnis yang diinginkan akan dikorelasikan untuk tujuan penilaian melalui nilai itu sendiri. Karena berbagai tujuan penilaian melibatkan pencarian jenis nilai yang berbeda.

Standar Biaya.

"Diskusi yang masuk akal tentang metode penilaian tidak mungkin tanpa mengacu pada definisi nilai yang diterima secara umum ..." (James C. Bonbmght)

Misalkan alasan penilaian dan tujuan penilaian diketahui oleh kita, dan pertanyaannya adalah memilih jenis nilai yang diinginkan. Untuk menganalisis prosedur ini, kami ingat bahwa pasar hanya membayar untuk aset-aset yang memberinya penghasilan dari penggunaannya.

Untuk memilih standar yang memadai untuk nilai bisnis, fitur utama tersebut adalah sumber penghasil pendapatan. Secara total, ada dua sumber menghasilkan pendapatan saat menggunakan perusahaan: 1) Pendapatan dari kegiatan perusahaan, 2) Pendapatan dari penjualan aset perusahaan.

Dengan demikian, dua jenis nilai dibedakan:

Biaya perusahaan yang ada. Nilai ini, yang mencerminkan sumber pendapatan pertama, menunjukkan bahwa perusahaan terus beroperasi dan menghasilkan keuntungan.
Nilai aset perusahaan. Nilai ini, yang mencerminkan sumber pendapatan kedua, menunjukkan bahwa perusahaan akan dibubarkan atau dilikuidasi, yaitu perusahaan dievaluasi item demi item.

Berikut adalah jenis (standar) yang paling umum digunakan dari biaya yang mencerminkan sumber pendapatan:

Perusahaan operasi

Tingkat Elemen

Nilai pasar yang masuk akal.

Jenis nilai ini mencerminkan kedua pendekatan dan sesuai dengan maksimum biaya yang diperoleh oleh kedua pendekatan.

Nilai investasi.

Ini adalah nilai wajar dari bisnis untuk pemilik tertentu atau calon. Ini memperhitungkan pertumbuhan laba dari penggunaan pengetahuan, rencana reorganisasi, dll dari pemilik yang dituju.

Nilai likuidasi.

Ini adalah nilai wajar penjualan aset perusahaan, dikurangi total kewajiban dan biaya penjualan.

Komentar. Nilai buku dan nilai pasar perusahaan bukan nilai penuh dan tidak termasuk dalam klasifikasi. Faktanya adalah bahwa nilai buku hanya mencakup sebagian dari aset perusahaan, aset yang termasuk dalam neraca. Nilai pasar adalah nilai transaksi, mis. mencerminkan keadaan objek sebelumnya.

Gagasan tambahan tentang standar biaya disediakan oleh pendekatan sistematis. Dari sudut pandang pendekatan sistematis terhadap perusahaan dan nilainya, standar biaya yang tercantum memperoleh makna berikut:

Nilai residu adalah nilai elemen (aset) yang termasuk dalam sistem (perusahaan).
Nilai pasar yang masuk akal adalah nilai perusahaan sebagai sistem elemen (aset), yaitu biaya elemen (aset) ditambah efek sistemik (niat baik).
Nilai investasi adalah nilai perusahaan sebagai elemen sistem orde tinggi (subsistem), yaitu nilai elemen (aset) ditambah efek sistem orde pertama (goodwill) ditambah efek sistem orde tinggi (efek perusahaan).

Langkah selanjutnya setelah mengidentifikasi standar biaya yang diperlukan yang mencerminkan tujuan penilaian adalah pemilihan prosedur dan metode penilaian yang diperlukan.

Prosedur dan metode penilaian.

Dalam teori dan praktik penilaian bisnis, dengan analogi dengan penilaian real estat, secara tradisional ada klasifikasi pendekatan untuk menilai bisnis sesuai dengan data awal yang digunakan:

Penilaian Bisnis	Penilaian Properti
pendekatan pasar	Pendekatan pasar
pendekatan pendapatan	Pendekatan pendapatan
pendekatan berbasis aset	Pendekatan biaya

Standar BSV-I mendefinisikan pendekatan ini sebagai berikut:

Pendekatan pasar - cara umum untuk menentukan nilai suatu perusahaan dan / atau perusahaan keadilan, dalam kerangka yang menggunakan satu atau lebih metode, berdasarkan perbandingan dari perusahaan tertentu dengan investasi serupa yang sudah terjual.
BSV-VI )
Pendekatan pendapatan (pendekatan pendapatan) - cara umum untuk menentukan nilai perusahaan dan / atau modalnya sendiri, dalam kerangka yang digunakan satu atau lebih metode, berdasarkan pada penekanan pendapatan yang diharapkan.
(pendekatan itu sendiri diatur oleh standarBSV-VII )
Pendekatan berbasis aset adalah cara umum untuk menentukan nilai suatu perusahaan dan / atau modalnya sendiri, dalam kerangka yang digunakan satu atau lebih metode, berdasarkan langsung pada perhitungan nilai aset suatu perusahaan dikurangi kewajiban.
(pendekatan itu sendiri diatur oleh standarBSV-IV )

Metode berikut sesuai dengan pendekatan yang tercantum:

Perlu dicatat bahwa tidak ada pendekatan dan metode yang terdaftar tidak hanya saling eksklusif, tetapi juga saling melengkapi. Tentu saja, akan aneh jika menggunakan semua metode yang mungkin untuk mengevaluasi satu objek. Biasanya, ketika mengevaluasi bisnis, tergantung pada tujuan penilaian, nilai yang diperlukan, kondisi yang ditetapkan, kondisi objek itu sendiri, dan keadaan lingkungan ekonomi, kombinasi dua atau tiga metode paling cocok dalam situasi ini.

Ketika memilih metode yang diperlukan untuk melakukan proses penilaian bisnis, perlu untuk menyajikan kelebihan dan kekurangan yang dilakukan oleh setiap pendekatan dan metode.


	Pasar	Menguntungkan	Akumulasi aset
Manfaat	metode pasar penuh	satu-satunya metode yang memperhitungkan harapan masa depan	berdasarkan aset nyata
	mencerminkan praktik pembelian aktual saat ini	memperhitungkan aspek pasar (diskon pasar)	Sangat cocok untuk jenis perusahaan tertentu.
		memperhitungkan keusangan ekonomi
kerugian	berdasarkan masa lalu, tidak ada pertimbangan harapan masa depan	ramalan melelahkan	sering tidak memperhitungkan biaya aset tidak berwujud dan niat baik
	sejumlah amandemen diperlukan	sebagian probabilistik	statis, tidak mempertimbangkan harapan masa depan
	sulit mengakses data		tidak mempertimbangkan tingkat keuntungan

Pilihan terakhir dari metode yang diperlukan dilakukan dari sudut pandang akal sehat. Sebagai contoh:

Jika tujuan penilaian adalah untuk menentukan nilai residu, maka penggunaan metode perusahaan-rekan dan metode pendekatan pendapatan tidak masuk akal.
Nilai investasi akan ditentukan oleh metode pendekatan pendapatan.

Ketika pemilihan metode penilaian yang diperlukan telah terjadi, prosedur penyelesaian mulai berlaku. Pada akhir proses penyelesaian, 2-3 digit muncul (tergantung pada jumlah metode yang dipilih) yang mencerminkan nilai perusahaan. Nilai total dari nilai perusahaan ditentukan oleh salah satu dari dua metode dasar: penimbangan matematis dan penimbangan subyektif (ahli). Saat memilih gravitasi spesifik dari setiap metode penilaian, faktor-faktor berikut diperhitungkan:

Sifat bisnis dan asetnya;
Tujuan penilaian dan definisi nilai yang digunakan;
Kuantitas dan kualitas data mendukung setiap metode.

Penyesuaian biaya.

Terlepas dari apakah nilai bisnis dihitung dengan metode berdasarkan perkiraan di masa depan, atau apakah data retrospektif diambil sebagai dasar, penilaian bisnis didasarkan pada sejumlah variabel kunci. Kepentingan relatif mereka dapat bervariasi tergantung pada situasi spesifik, tetapi kesimpulan tentang biaya dipengaruhi oleh variabel internal yang memerlukan penyesuaian, seperti:

Ukuran estimasi pangsa bisnis (kontrol atau minoritas);
Ketersediaan hak suara;
Likuiditas saham dan / atau bisnis;
Ketentuan yang membatasi hak properti;
Posisi keuangan properti yang dievaluasi;
Dan sebagainya.

Selain itu, jumlah biaya semua blok saham individu (saham bisnis) dapat sama, atau mungkin berbeda dari nilai perusahaan secara keseluruhan. Dalam kebanyakan kasus, jumlah biaya paket individu (saham) kurang dari nilai seluruh perusahaan jika dibeli oleh satu pembeli. Fakta ini dijelaskan oleh fakta bahwa memiliki perusahaan, dinilai secara keseluruhan, penuh dengan hak dan kepentingan lain daripada jumlah semua kepentingan yang diambil berdasarkan minoritas.

Sebagian besar penyesuaian dilakukan berdasarkan metode ahli.

1.1. Sasaran, sasaran, dan area aplikasi utama untuk penilaian bisnis

Masalah serius investasi keuangan adalah penilaian harga pasar saham dari perusahaan saham gabungan tertutup atau perusahaan saham gabungan kecil terbuka yang, berdasarkan status atau ukurannya, bukan peserta dalam bursa saham yang terorganisir atau pasar sekuritas OTC.

Masalah serupa muncul ketika menilai nilai pasar saham perusahaan yang baru dibuat sebagai hasil merger atau akuisisi, ketika masalah distribusi "adil" saham perusahaan yang baru dibuat antara pemegang saham perusahaan yang direorganisasi menjadi sangat penting. Dalam hal ini, tugasnya adalah menilai kontribusi masing-masing perusahaan terhadap penciptaan nilai perusahaan baru, yang berfungsi sebagai dasar untuk pertukaran saham dalam proporsi yang disepakati.

Sebagai praktik menunjukkan, pembelian paket pengendali perusahaan besar dan di pasar terbuka sering dilakukan bukan dalam bentuk penyelesaian moneter, tetapi dalam bentuk "pertukaran" saham perusahaan pembeli dan penjual.

Kebutuhan akan prosedur penilaian juga ditentukan oleh hukum yang berlaku. Jadi, menurut Undang-Undang Federal "Pada Perusahaan Saham Gabungan" tanggal 26 Desember 1995, No. 208-ФЗ, saham ditebus oleh perusahaan pada nilai pasar mereka. Sesuai dengan undang-undang di atas, ketika menerbitkan izin untuk penerbitan saham baru, cek dilakukan: dalam proporsi berapa nilai buku dan nilai pasar dari modal saham perusahaan penerbit.

Jika nilai pasar (estimasi) dari modal saham perusahaan lebih besar dari nilai buku aset bersih perusahaan, masalah saham baru diizinkan, dan dengan jumlah kelebihan yang terdeteksi.

Jika perbedaan ini negatif, maka biaya modal perusahaan sendiri (resmi) harus dikurangi dengan jumlah perbedaan ini dengan penyesuaian nilai tercatat aset yang tepat dan, khususnya, aset tidak berwujud.

Kebutuhan untuk menentukan nilai pasar perusahaan adalah salah satu yang paling penting tugas manajemen untuk manajer arbitrase (anti-krisis) yang ditunjuk oleh keputusan pengadilan selama proses kepailitan, ketika hutang kepada kreditor disebabkan oleh penjualan sebagian atau seluruh properti perusahaan yang bangkrut.

Aspek-aspek berikut dipertimbangkan:

a) harga di mana perusahaan atau sahamnya akan ditawarkan untuk dijual tidak boleh diremehkan, karena ini akan menyebabkan kerusakan properti langsung kepada kreditor yang bangkrut. Terdiri dari kenyataan bahwa hasil dari penjualan akan mencakup sebagian kecil dari hutang perusahaan yang bangkrut dan kompensasi yang tidak lengkap untuk hutang-hutang ini akan dibayarkan kepada kreditornya;

b) harga yang ditunjukkan tidak boleh ditaksir terlalu tinggi, karena dalam hal ini kreditor yang bangkrut akan mengalami kerusakan, yang terdiri dari penerimaan terlambat atau tidak diterimanya kompensasi atas hutang oleh mereka karena harga penawaran yang terlalu tinggi untuk perusahaan yang dijual;

c) jika pembeli potensial (investor) diketahui, penilaian terhadap perusahaan yang bangkrut yang mempersiapkan untuk penjualan tidak boleh dilakukan sama sekali, tetapi dalam kaitannya dengan rencana yang diusulkan, peluang bisnis dan kesadaran investor tertentu, yaitu. untuk investor yang berbeda, itu bisa berbeda.

Tugas mengevaluasi sebuah bisnis dalam kaitannya dengan proses reorganisasi perusahaan-perusahaan krisis finansial adalah untuk memprediksi nilai pasarnya setelah serangkaian langkah-langkah yang terencana diambil untuk memperbaiki secara finansial dan memulihkan solvabilitasnya, yaitu untuk memprediksi nilai pasar perusahaan di masa mendatang setelah periode yang ditentukan untuk reorganisasi.

Penilaian nilai pasar juga diperlukan dalam persiapan untuk penjualan yang diprivatisasi perusahaan negara (atau blok saham mereka masih tersisa dalam kepemilikan negara) dalam hal ini memiliki fitur yang sama yang dicatat sehubungan dengan persiapan untuk penjualan perusahaan yang bangkrut.

Perbedaannya adalah:

perusahaan yang diprivatisasi tidak harus bangkrut (walaupun dalam beberapa kasus mereka benar-benar mendekati kebangkrutan atau mungkin sudah bangkrut); lebih sering mereka biasanya bekerja atau mampu bekerja secara normal;
hasil dari penjualan perusahaan yang diprivatisasi atau diprivatisasi paket pemerintah saham tidak dikirim ke kreditor perusahaan, tetapi kepada pemilik sebelumnya, yaitu negara (ke anggaran federal atau lokal);
kemungkinan tidak sadar atau bahkan sadar (di bawah tekanan dari pihak yang berkepentingan) mengecilkan nilai benda yang disiapkan untuk penjualan meningkat.

Oleh karena itu, ketika membenarkan harga jual (termasuk harga awal pada lelang) dari perusahaan yang diprivatisasi dan paket individualnya, seseorang harus dipandu oleh standar dan metode penilaian bisnis yang diterima dalam praktik dunia, dan penawar harus menentukan sendiri interval harga pembelian pasar, di mana investasi akan efektif.

Penjualan saham dan unit perusahaan yang tidak terdaftar di bursa terorganisir atau pasar bebas adalah tugas yang agak sulit untuk mengoordinasikan kepentingan investasi pembeli dan penjual, yang memerlukan prosedur penilaian khusus untuk menentukan nilai pasar baik perusahaan itu sendiri dan paket tertentu.

Dengan demikian, penilaian nilai pasar (valuasi bisnis) organisasi perusahaan adalah bidang khusus analisis investasi, maksud dan tujuan utamanya adalah untuk menentukan nilai pasar paket atau partisipasi dalam perusahaan selama transaksi pembelian, penjualan atau penerbitan saham mereka.

Penilaian bisnis bukanlah prosedur yang diformalkan secara ketat; tugasnya adalah menentukan interval perkiraan di mana penjualan-pembelian blok saham yang diperkirakan atau partisipasi dalam perusahaan yang dievaluasi dapat dilakukan.

Prosedur untuk menilai nilai pasar melibatkan dengan mempertimbangkan hal-hal mendasar berikut:

nilai pasar dari ekuitas bukanlah jumlah tercatat dari aset bersih perusahaan;
penilaian tidak didasarkan pada kinerja masa lalu, itu didasarkan pada hasil yang diharapkan di masa depan (profitabilitas) perusahaan;
dalam penilaian, perusahaan dianggap beroperasi, yaitu, memiliki sumber daya yang diperlukan untuk berhasil aktivitas bisnis;
penilaiannya tidak sama untuk setiap pembeli - nilai perusahaan berbeda untuk setiap pembeli individu;
itu tidak unik untuk saat penilaian - penilaian untuk tanggal atau serangkaian tanggal tertentu, pada saat terjadinya peristiwa tertentu (menandatangani kontrak jangka panjang, penyelesaian proyek investasi).

Sesuai dengan Undang-Undang Federal “Tentang Kegiatan Penilaian di Federasi Rusia” tanggal 29 Juli 1998 No. 135-ФЗ. Dalam praktik penilai bisnis profesional, standar bisnis berikut ini banyak digunakan, digunakan untuk menilai nilai blok kontrol dan non-kontrol saham dalam suatu perusahaan.

Standar Nilai Pasar Wajar

Standar penilaian yang diterima dan diakui secara luas adalah nilai pasar wajar.

Definisi yang diterima secara umum nilai pasar yang wajar adalah harga, yang dinyatakan dalam satuan moneter atau dalam bentuk uang, di mana properti akan beralih dari tangan penjual ke tangan pembeli jika ada keinginan bersama untuk membeli atau menjual, informasi yang cukup tentang semua fakta yang terkait dengan transaksi, dan tidak satu pun dari pihak dalam transaksi tersebut akan menjadi terpaksa membeli atau menjual.

Juga diakui secara universal bahwa definisi ini menyiratkan kemampuan dan kemauan para pihak untuk membeli atau menjual. Dalam menentukan nilai pasar yang wajar, pasar harus dipahami sebagai semua penjual dan pembeli potensial dari jenis usaha atau praktik serupa.

Sesuai dengan interpretasi hukum dari nilai pasar yang wajar, penjual dan pembeli sukarela adalah orang-orang hipotetis yang memasuki transaksi “tangan terulur”, dan bukan entitas “spesifik” apa pun. Dengan kata lain, jika harga dipengaruhi oleh minat yang bukan karakteristik pembeli atau penjual biasa, maka itu tidak dapat mencerminkan nilai pasar yang wajar.

Nilai pasar yang wajar digunakan secara luas di AS ketika menghitung pajak federal dan negara bagian atas hadiah dan warisan.

Standar Nilai Investasi

Nilai investasi adalah nilai spesifik perusahaan untuk investor tertentu (atau kelompok investor), berdasarkan tujuan investasi pribadinya.

Jika sebagai hasil dari analisis mendalam terungkap bahwa pada titik waktu tertentu nilai investasi suatu objek untuk pemilik tertentu melebihi nilai pasarnya, maka keputusan rasional untuk pemilik ini adalah menolak untuk menjual sampai pembeli ditemukan untuk siapa nilai investasi objek tersebut akan menjadi. lebih tinggi dari nilai yang dinilai untuk sebagian besar pembeli tipikal.

Istilah "nilai investasi" memiliki arti yang sedikit berbeda dalam kaitannya dengan proses hukum untuk melindungi pemilik blok saham yang tidak mengendalikan. Dalam kasus ini, itu berarti nilai yang ditentukan oleh profitabilitas aset, kecuali dalam kasus di mana diskon atau tingkat kapitalisasi yang sesuai dianggap tingkat yang umum bagi sebagian besar pelaku pasar, dan tidak hanya cocok untuk investor tertentu.

Standar untuk nilai intrinsik atau fundamental

Internal berbeda dari nilai investasi dalam hal itu adalah hasil penilaian analitis berdasarkan karakteristik internal investasi yang diidentifikasi. Nilai intrinsik tidak tergantung pada seberapa baik karakteristik ini memenuhi tujuan investor spesifik, tetapi tentang bagaimana mereka ditafsirkan oleh satu atau beberapa analis lain.

Nilai intrinsik dari saham biasa adalah harga yang dibenarkan dari suatu saham, dalam menentukan semua faktor biaya utama mana yang diperhitungkan.

Ini adalah nilai riil saham, tidak seperti harga pasar mereka saat ini. Ini adalah nilai subyektif dalam arti bahwa untuk menentukannya, analis perlu menggunakan pengetahuan, pengalaman hidup dan keterampilan profesionalnya, dan sebagai akibatnya, perkiraan nilai internal analis yang berbeda akan berbeda.

Manajer keuangan mengevaluasi nilai intrinsik dengan menganalisis secara cermat faktor-faktor fundamental berikut yang mempengaruhi nilai saham biasa:

Nilai aset perusahaan. Aset berwujud yang dimiliki oleh perusahaan memiliki nilai pasar tertentu. Dengan pendekatan likuidasi untuk penilaian, aset sangat penting, sementara menggunakan teknik menilai suatu perusahaan sebagai aset operasi, aset biasanya tidak dinilai secara terpisah.
Kemungkinan untung di masa depan. Laba masa depan yang diharapkan dari perusahaan adalah faktor keuangan spesifik yang paling penting yang mempengaruhi nilai intrinsik saham biasa.
Kemungkinan dividen di masa depan. Perusahaan dapat membayar keuntungannya dalam bentuk dividen atau dapat menyimpannya untuk membiayai pertumbuhan dan ekspansi, kebijakan dividen perusahaan mempengaruhi nilai internal sahamnya.
Kemungkinan tingkat pertumbuhan di masa depan. Prospek pertumbuhan masa depan perusahaan secara hati-hati dievaluasi oleh investor dan merupakan faktor yang secara signifikan mempengaruhi nilai internal, terutama biaya kepemilikan minoritas.

Jika nilai pasar di bawah tingkat yang ditentukan oleh analis dari nilai intrinsik, maka analis percaya bahwa saham ini "menguntungkan untuk dibeli", jika nilai pasar lebih tinggi dari nilai intrinsik yang diperkirakan, analis menyarankan menjual saham.

Standar nilai wajar

Nilai yang dibenarkan tetap menjadi standar perundang-undangan yang berlaku dalam penilaian dalam kasus yang terkait dengan perlindungan kepentingan pemilik blok saham yang tidak mengendalikan.

Sesuai dengan hukum yang berlaku, dalam kasus di mana Dewan Direksi atau Rapat pemegang saham memutuskan untuk bergabung dengan perusahaan lain, atau menjual asetnya atau mengambil tindakan tegas lainnya, dan pemegang kepentingan non-pengendali percaya bahwa ia dipaksa untuk menerima remunerasi kecil yang tidak dapat diterima untuk saham, ini pemegang saham memiliki hak untuk meminta melalui pengadilan untuk mengevaluasi paketnya pada nilai pasar untuk mendapatkan harga pasar yang wajar untuknya.

Perbedaan biasa antara grounded value dan grounded market value adalah bahwa ketika memutuskan penilaian saham di perusahaan tertutup, sebagian besar kapal tidak mendiskontokan likuiditasnya, sedangkan sesuai dengan standar nilai pasar wajar, diskon semacam itu hampir selalu dibuat .

Sebagai hasil dari prosedur penilaian, sebagai aturan, internal, kadang-kadang disebut fundamental, nilai pasar perusahaan ditentukan, yang merupakan hasil penilaian analitis penilai berdasarkan karakteristik internal yang diidentifikasi dari kegiatannya. Nilai intrinsik tidak tergantung pada seberapa baik karakteristik ini memenuhi tujuan investor spesifik, tetapi tentang bagaimana mereka ditafsirkan oleh satu atau lain penilai independen.

Ketika melakukan prosedur penilaian, penting untuk mengingat konsep dan asumsi berikut:

Konsep nilai perusahaan yang ada (going-concern value)bukan standar nilai, tetapi asumsi tentang kondisi perusahaan. Ini hanya berarti bahwa perusahaan dinilai sebagai unit bisnis yang berfungsi dengan aset dan inventarisnya sendiri, konstan angkatan kerjamenjalankan operasi bisnis dan tidak secara langsung diancam dengan pemutusan hubungan kerja.
Konsep nilai residumewakili kebalikan dari nilai perusahaan yang ada. Nilai likuidasi (nilai likuidasi) berarti jumlah bersih yang dapat diterima pemilik selama likuidasi perusahaan dan penjualan asetnya secara terpisah . Istilah likuidasi tertib (likuidasi tertib) berarti bahwa penjualan aset dilakukan dalam periode waktu yang wajar untuk mendapatkan harga tertinggi untuk setiap jenis aset. Istilah likuidasi paksa (Paksa liquidatoin) berarti bahwa aset dijual secepat mungkin, seringkali pada waktu yang bersamaan dan pada pelelangan yang sama. Ketika menghitung nilai residu, perlu untuk mempertimbangkan semua biaya yang terkait dengan likuidasi perusahaan. Sebagai aturan, pengeluaran ini termasuk komisi, biaya administrasi untuk mempertahankan perusahaan hingga penyelesaian likuidasi, pajak, serta pembayaran legal dan pelayanan Akuntansi. Selain itu, ketika menghitung nilai saat ini dari suatu perusahaan sebagai perusahaan yang dilikuidasi, perlu untuk mendiskontokan hasil bersih yang diharapkan dari penjualan aset pada tingkat yang memperhitungkan risiko yang terkait sejak saat hasil bersih yang diharapkan diterima sampai tanggal penilaian. Dengan demikian, nilai likuidasi suatu perusahaan secara keseluruhan biasanya lebih rendah daripada jumlah hasil dari penjualan asetnya.
Konsep nilai buku (nilai buku) kadang-kadang digunakan secara tidak benar, karena ini bukan standar nilai, ini adalah akuntansi, bukan evaluasi, istilah. Nilai buku istilah berarti jumlah dari akun asetnya, ditentukan oleh neraca perusahaan, dikurangi penyusutan, serta akun kewajiban. Aset biasanya diukur pada biaya perolehannya, dikurangi penyusutan ditentukan oleh salah satu dari beberapa metode yang berbeda, beberapa aset dapat dihapuskan sepenuhnya. Kewajiban biasanya diukur pada nilai nominalnya. Aset tidak berwujud, sebagai suatu peraturan, tidak tercermin dalam neraca, kecuali dalam kasus-kasus ketika mereka dibeli atau biaya pembuatannya diperhitungkan. Oleh karena itu, nilai buku tidak mencerminkan, sebagai aturan, nilai pasar perusahaan.

1.2. Prinsip dan pendekatan metodologis dasar untuk menilai nilai pasar perusahaan

Dasar teoritis dari proses penilaian perusahaan adalah seperangkat prinsip penilaian yang dirumuskan sebagai hasil pengalaman bertahun-tahun dari penilai ahli dalam dan luar negeri. Prinsip-prinsip penilaian perusahaan dapat dibagi menjadi empat kategori:

prinsip pengguna perusahaan;
prinsip-prinsip yang berkaitan dengan penilaian tanah, bangunan, struktur dan properti lainnya yang merupakan satu kompleks properti perusahaan;
prinsip-prinsip yang terkait dengan lingkungan pasar eksternal;
prinsip penggunaan kompleks properti perusahaan yang terbaik dan paling efisien.

Seperti yang ditunjukkan pada Gambar 1, semua prinsip ini saling terkait. Ketika menganalisis kegiatan keuangan dan ekonomi dan mengevaluasi suatu perusahaan, semua prinsip penilaian harus dilibatkan, namun, mereka dapat digunakan dengan berbagai tingkat signifikansi. Tingkat signifikansi setiap prinsip evaluasi ditentukan oleh situasi khusus yang muncul ketika mengevaluasi suatu perusahaan (misalnya, posisi badan pemerintah kota atau ketidaksempurnaan hukum dan peraturan yang berlaku di wilayah tertentu Federasi Rusia dapat menghambat penerapan beberapa prinsip penilaian perusahaan).

Ara. 1. Hubungan prinsip-prinsip penilaian perusahaan

Prinsip-prinsip pengguna perusahaan.

Prinsip-prinsip pengguna perusahaan termasuk utilitas, substitusi, dan harapan.

Prinsip utilitas. Suatu perusahaan hanya memiliki nilai jika dapat bermanfaat bagi pemilik potensial. Suatu perusahaan hanya dapat bermanfaat sejauh diperlukan untuk merealisasikan fungsi yang bermanfaat secara sosial - produksi jenis produk tertentu di pasar dan laba.

Utilitas adalah kemampuan suatu perusahaan untuk memenuhi kebutuhan pengguna suatu perusahaan di tempat tertentu dan untuk periode tertentu. Dalam kasus perusahaan yang menghasilkan pendapatan, kepuasan kebutuhan pemilik perusahaan pada akhirnya biasanya dinyatakan dalam bentuk arus kas pendapatan yang diterima olehnya.

Prinsip substitusi. Prinsip ini mengatakan: pembeli yang masuk akal tidak akan membayar perusahaan lebih dari harga terendah yang diminta untuk perusahaan lain dengan tingkat utilitas yang sama. Ini berarti bahwa tidak masuk akal untuk membayar lebih untuk perusahaan yang sudah ada daripada biaya untuk membuat perusahaan serupa yang baru dalam kerangka waktu yang dapat diterima.

Prinsip harapan. Dalam kebanyakan kasus, kegunaan perusahaan dikaitkan dengan ekspektasi laba di masa depan. Untuk mengoperasikan perusahaan yang menguntungkan, nilainya seringkali ditentukan oleh massa laba yang diharapkan atau manfaat lain yang dapat diperoleh dari penggunaan properti perusahaan, serta dari ukurannya. uang dalam hal dijual kembali.

Prinsip-prinsip yang terkait dengan penilaian tanah, bangunan, struktur dan properti lainnya merupakan satu kompleks properti perusahaan.

Prinsip produktivitas lahan residual. Produktivitas residual didefinisikan sebagai pendapatan bersih yang dapat diatribusikan ke tanah setelah pembayaran biaya tenaga kerja, modal dan manajemen. Produktivitas residual, ditandai dengan lokasi tanah, memungkinkan pengguna untuk memaksimalkan keuntungan, meminimalkan biaya dan memenuhi kebutuhan khusus (atau menggabungkan tiga kondisi ini).

Prinsip kontribusi. Suatu kontribusi adalah jumlah dimana nilai suatu perusahaan atau laba bersih yang diterima darinya meningkat atau menurun karena ada atau tidak adanya perbaikan atau penambahan pada faktor-faktor produksi yang ada: tenaga kerja, modal, manajemen, tanah.

Prinsip peningkatan atau penurunan pengembalian. Ketika sumber daya ditambahkan ke faktor-faktor utama produksi, laba bersih cenderung meningkat pada tingkat pertumbuhan sampai titik tertentu, setelah itu pengembalian secara keseluruhan, meskipun tumbuh, sudah melambat.

Prinsip keseimbangan (proporsionalitas) perusahaan.Segala jenis produksi sesuai dengan kombinasi optimal dari faktor-faktor produksi di mana keuntungan maksimum dicapai.

Prinsip ukuran optimal (skala). Setiap faktor produksi harus memiliki ukuran optimal (kapasitas optimal perusahaan atau komponen individual produksi atau ukuran optimal lahan), yang memastikan keuntungan maksimum dari berfungsinya perusahaan sesuai dengan kondisi pasar di wilayah ini.

Dasar metodologis penilaian bisnis adalah penilaian pendapatan perusahaan saat ini dan masa depan. Apa yang didapatkan pembeli dengan membeli saham atau ekuitas di perusahaan? Kontrol? Pasar? Pengalaman teknologi? Produk? Meskipun masing-masing posisi ini mungkin relevan dengan jawaban untuk pertanyaan ini, pada kenyataannya, aliran pendapatan bersih masa depan dibeli. Dengan demikian, masalah yang perlu diselesaikan ketika menilai baik perusahaan yang diakuisisi dan dalam banyak kasus lainnya adalah untuk memprediksi laba bersih masa depan dan menilai nilai saat ini.

Sumber pendapatan berikut dari partisipasi ekuitas dalam perusahaan ada:

1. Laba bersih atau penerimaan kas:

Dari operasi;

Dari investasi (bunga diterima dan / atau dividen).

2. Penjualan atau jaminan aset.

3. Penjualan ekuitas di perusahaan.

Oleh karena itu, dengan pendekatan penilaian apa pun, tujuan utama (dari sudut pandang keuangan) harus menjadi penentuan kuantitatif pendapatan yang dapat diterima oleh peserta perusahaan dari satu atau lebih sumber yang terdaftar.

Selain itu, faktor-faktor seperti: 1) ukuran estimasi saham dapat dipengaruhi oleh kesimpulan pada nilai saham biasa: saham pengendali atau tidak pengendali (minoritas); 2) hak suara; 3) likuiditas saham; 4) ketentuan yang membatasi hak properti; 5) hak istimewa terkait dengan properti atau manajemen.

Variabel eksternal utama dalam proses penilaian adalah biaya modal (Wacc), dianggap sebagai tingkat pendapatan yang diperlukan yang diperlukan untuk menarik investasi di perusahaan yang sedang dievaluasi, yang tergantung pada tingkat suku bunga secara umum dan premi risiko pasar.

Dari sudut pandang perkiraan profitabilitas masa depan, metode untuk menilai nilai pasar perusahaan dapat dibagi menjadi dua kelompok:

kelompok pertama - penilaian profitabilitas bidang kegiatan yang ada dan kemungkinan masa depan (lini bisnis) perusahaan - metode kapitalisasi pendapatan dan metode diskon pendapatan masa depan;
kelompok kedua - penilaian perusahaan sebagai kompleks properti penghasil pendapatan yang dibentuk secara khusus - metode perusahaan analog dan metode akumulasi aset.

Pendekatan yang paling sering digunakan untuk penilaian bisnis dapat diklasifikasikan ke dalam kategori berikut:

kapitalisasi laba saat ini, normalisasi atau retrospektif;
kapitalisasi arus kas saat ini, normalisasi atau retrospektif;
kapitalisasi dividen atau potensi dividen;
keuntungan masa depan yang didiskontokan atau diskon arus kas;
pengganda pendapatan kotor tahunan atau laba operasi perusahaan;
nilai aset bersih yang disesuaikan;
metode untuk menghitung laba berlebih dan nilai aset tidak berwujud.

Atas persetujuan standar penilaian. Keputusan Pemerintah Federasi Rusia 6 Juli 2001 No. 519.
Tentang perizinan kegiatan penilaian. Keputusan Pemerintah Federasi Rusia 7 Juni 2002 No. 395
Tentang kegiatan penilaian di Federasi Rusia. hukum federal tertanggal 29 Juli 1998 No. 135-FZ. (Seperti yang diubah oleh Undang-Undang Federal tanggal 27 Desember 2003 No. 29-FZ)
Pada perusahaan saham gabungan. Undang-Undang Federal 26 Desember 1995 No. 208-FZ (sebagaimana diubah oleh Undang-Undang Federal 6 April 2004 No. 17-FZ).
Tentang kegiatan penilaian di Federasi Rusia. Undang-Undang Federal 29 Juli 1998 No. 135-FZ.
Astashev A. Mengapa penilai layanan perusahaan // Pasar Sekuritas. Manajemen perusahaan. - No. 10, 2001 (hal. 15-23).
Valdaytsev S.V. Penilaian bisnis dan manajemen nilai perusahaan. - M: UNITY-DANA, 2001 (hal. 6-31)
Kalvarsky G.V. Valuation: penentuan nilai pasar (penilaian bisnis) suatu perusahaan. - Buku teks. tunjangan. - SPb.: MBI Publishing House, 2004 (hlm. 20)
Koller T., Copeland T., Murrin J. Nilai Perusahaan: Evaluasi dan Manajemen / Terjemahan. - 2nd ed., Dihapus. - M.: CJSC "Olympus Business", 2002 - (seri "Mastery"). - (hlm. 7-22)
Organisasi dan metode untuk mengevaluasi perusahaan (bisnis): Buku Teks. Ed. Prof. DALAM DAN. Koshkina. - M .: IKF Ekmos 2002 - (hal. 72-76)
Pratt S. Penilaian Bisnis / Per. dari bahasa Inggris - M.: Institut analisa ekonomi Bank Dunia 1996 (hal. 5-24)